辰州礦業：金銻鎢高價時代到來 公司步入新時代
事由：公司三季度實現營業收入8.6億，同比增加83.51%。實現歸屬上市公司股東的凈利潤9997.55萬元，同比增加108.92%。實現每股收益0.1826元，同比增加108.92%，前三季度EPS為0.303元，同比增加96.82%。
三季度是公司傳統旺季，業績符合預期
三季度是公司的傳統旺季，07-09年公司三季度單季每股收益分別占當年全年每股收益的21.02%、79.27%、47.61%。公司 2010年三季度每股收益0.1826元占2010年前三季度總每股收益的60.64%。前三季度公司實現凈利潤1.66億元，考慮公司上半年對旗下威溪 銅礦債務重組導致的3111.66萬元損益，若以前三季度2億元計算，公司前三季度實現每股收益0.3654元，公司業績略低于我們此前0.58元的全年 預期。
金銻鎢高價時代到來，公司步入新時代
公司三大主營業務產品---金銻鎢全面步入高價時代。年初以來，黃金、2#銻錠以及APT三者價格上漲幅度分別為18%、66%、30%。公司 產品，特別是銻制品供不應求。從公司主營業務占比達90%的黃金與銻制品來看，其中銻價較08年26250元/噸的歷史低點漲幅達166.67%。上海黃 金交易所現貨黃金價格較08年金融危機低點上漲79.63%。而我們認為黃金與銻價格這次上漲將是不可逆上漲，黃金價格是由于國際貨幣格局動蕩、通脹、央 行停止售金，而銻則是受益于供需面的徹底改變。
湖南最大黃金公司，全球銻業第二
公司今年銻制品(精銻與氧化銻)產能有望達到5.5萬噸。公司09年年報顯示擁有銻資源儲量17萬噸，預計2010年新增儲量30469噸。此 外，公司是湖南省最大的黃金公司，擁謝平鶇⒘36噸，2010年預計新增儲量8107千克。大股東湖南省黃金集團[0.32 0.00%]黃金資產注入預期強烈。黃金和銻是公司的主要收入來源，2010年上半年兩者收入合計占比達到公司收入的89.19%。公司十二五規劃至 2015年達到13.5噸/年黃金產量，33000噸/年銻制品產量，4000噸/年APT產量，公司將迎來飛速發展期。
短期漲幅巨大，長期繼續看好
公司自7月以來漲幅巨大，自前期低點起累計漲幅超過174.78%，以今日收盤價38.94元與預估EPS計算，2010-2012年動態PE 分別為67.14倍、44.76倍、33.86倍，短期估值已略顯偏高，并且已經達到目標價。同時我們考慮到公司旗下虧損子公司較多，公司經營大幅好轉后 預計公司仍將會繼續對旗下部分虧損子公司先進行債務重組，這也會影響今明兩年業績，故我們下調公司2010年EPS為0.48元，量價預估與11-12年 業績暫不調整。但中長期我們仍然重申我們極為看好公司的態度，維持公司買入評級不變
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