辰州礦業投資價值分析報告:收益于金銻鎢行業景氣上升
公司專注于金銻鎢資源開發。目前己形成產能:黃金提純30噸/年(其中礦產金3噸),精銻冶煉2.75萬噸/年,氧化銻1.42 萬噸/年,仲鎢酸銨3000噸/年。公司銻資源占全困的22.2%,是全球第二大銻礦企業;黃金生產歷史悠久,產量居湖南省第一,是國內十大礦山之一;也 是全國唯一同時擁有銻品和鎢品出口供貨資格的企業。
中國對銻、鎢供應管理改變供需平衡。中國是銻、鎢資源和生產大國:占全球銻儲量的37%,產量的91%;占鎢儲量的61%,產量的82%。但長期以來銻、 鎢礦山均以粗放式開發為主,出口低附加值的初級原料,深加工技術落后,環境破壞嚴重。從需求來看,銻、鎢均屬于西方國家的戰略金屬,且基本不可被替代。隨著中國政策執行力度的加強,行業集中度有望提升,未來一段時間銻、鎢價格有望繼續保持上升勢頭。
加強資源擴張戰略,未來增長前景好。近年來公司礦權面積增長較快,在湖南省內擁有在采礦山近20座,并在甘肅、新疆、陜西、河北、湖北等建立了省外資源基 地,由區域性向全國性礦企發展。目前保有金金屬量36.8噸,銻17.5萬n屯,鎢4.6萬噸;未來隨著探礦深入,公司資源量將穩步增長
風險因素。銻、鎢國內行業政策執行力庋松動;公司已投資的勘探、開采價值低于預期,持續出現資產減值;在建項目進度慢于預期、惡劣天氣影響公司礦山開工情況等,影響金、銻、鎢等的產量。
盈利預測、估值及投資評級。基于對未來幾年公司主要產品金、銻、鎢的產量假設、合理的成本假設、較為謹慎的價格假設以及比較穩定的費用率假設,我們測算 2011/2012/2013年公司EPS為1.30/1.64/2.10元,年均復合增長率27%。目前公司股價34.63元,對應11/12/13年 PE71/27/21倍,具備明顯優勢。我們首次給予公司“增持”評級,綜合A股黃金、鎢、小金屬公司估值和DCF估值,給予目標價41元。
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