2010年以來國際商品市場走勢及影響市場變化的因素
一、2010年以來國際商品市場表現(xiàn)
2010年以來,世界經(jīng)濟(jì)整體緩慢復(fù)蘇,國際商品市場在2009年下半年強(qiáng)勁反彈的基礎(chǔ)上繼續(xù)高位運行。國際貨幣基金組織（IMF）編制的商品 價格指數(shù)顯示,2010年9月底國際市場商品價格綜合指數(shù)同比上漲17.6%,比年初上漲3.7%,其中非能源類商品價格指數(shù)分別上漲23.5%和 12.8%,是價格上漲的主要推動因素;能源類商品同比上漲13.9%,但比年初下降1.2%。在非能源商品中,食品飲料價格指數(shù)分別比去年同期和今年初 上漲16.9%和10.6%,工業(yè)原材料分別上漲31.1%和15.2%。主要是由于新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長迅速、需求旺盛帶動國際商品市場需求回暖,自然災(zāi) 害影響農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、流動性過剩和美元貶值導(dǎo)致資本投機(jī)炒作等也是影響國際商品價格變化的重要因素。
與往年相比,2010年以來的國際商品市場出現(xiàn)了顯著變化,原油不再是價格變動的領(lǐng)頭羊,黃金、糧食、鐵礦石等商品的價格波動幅度均超過原油。
1、金價屢創(chuàng)新高。金融危機(jī)爆發(fā)以來,黃金的避險功能增強(qiáng),自2009年2季度起,世界黃金儲備由本世紀(jì)以來持續(xù)下降轉(zhuǎn)為不斷增加。世界黃金協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示,2009年9月 -2010年9月,各國央行及國際貨幣基金組織共出售黃金約94.5噸,創(chuàng)1999年央行售金協(xié)議簽訂以來最低。儲備需求上升的同時,由于受低利率、美元 貶值和通脹預(yù)期影響,黃金的投資需求也明顯增加,金價不斷飆升。9月中下旬,紐約商品交易所金價幾乎每日刷新記錄,目前已突破1300美元/盎司。其他貴 金屬價格也跟風(fēng)上漲,白銀價格創(chuàng)上世紀(jì)70年代以來最高紀(jì)錄。
2、糧價近期飆升。2010年以來,主要糧食出口國紛紛遭遇極端天氣和重大自然災(zāi)害,糧食產(chǎn)量預(yù)期下調(diào),全球整體減產(chǎn)格局初顯。俄羅斯及法國、 德國等歐盟國家連續(xù)高溫干旱甚至遭受火災(zāi),澳大利亞蟲災(zāi)泛濫,加拿大受暴雨影響,特別是俄政府于8月宣布暫時禁止谷物出口,加劇了國際市場恐慌,3季度以 來國際糧價一度出現(xiàn)暴漲,其中7月份美小麥價格一個月內(nèi)漲幅達(dá)50%以上,帶動其他農(nóng)產(chǎn)品價格聯(lián)動上漲。9月下旬,芝加哥期貨交易所玉米、大豆、小麥價格分別比年初上漲21.1%、5.6%和28.1%。聯(lián)合國糧農(nóng)組織食品價格指數(shù)顯示,9月份糧食價格指數(shù)比6月份上漲37.8%,受此影響,食品價格綜合指數(shù)同比上漲15.8%。
3、鐵礦石價格大幅波動。2010年,維持近40年的鐵礦石年度長協(xié)定價機(jī)制終止,淡水河谷、力拓、必和必拓三大礦商集體放棄鐵礦石年度定價機(jī) 制,轉(zhuǎn)為季度定價機(jī)制,并試圖向與現(xiàn)貨市場掛鉤的指數(shù)定價機(jī)制發(fā)展。在新的定價機(jī)制下,鐵礦石價格與市場需求變化聯(lián)系更加緊密,價格波動也更為頻繁。今年 以來,鐵礦石售價較去年底已累計上漲170%。為適應(yīng)這一變化,鋼鐵廠商開始關(guān)注通過新興的鐵礦石掉期市場來進(jìn)行對沖。各交易所也紛紛推出鐵礦石掉期結(jié) 算、指數(shù)產(chǎn)品及其他衍生產(chǎn)品。預(yù)計鐵礦石將成為又一個金融化的大宗商品。
圖1 國際市場商品價格高位運行
（IMF初級產(chǎn)品價格指數(shù),2005年=100）
資料來源:IMF,初級產(chǎn)品價格指數(shù),2010年10月。
國際市場商品價格持續(xù)在高位運行,特別是國際市場糧價和原材料價格大幅上漲,造成新興市場和發(fā)展中國家輸入型通脹壓力更大。據(jù)IMF報告,2010年以來,新興經(jīng)濟(jì)體廣義通脹率高達(dá)5.8%。
圖2 新興經(jīng)濟(jì)體承受更大通脹壓力（廣義通脹率）
資料來源:IMF,世界經(jīng)濟(jì)展望,2010年10月
二、近期影響國際商品市場變化的因素
當(dāng)前,國際商品市場仍存在較多不確定因素。世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程不一、金融體系隱患未除、主要經(jīng)濟(jì)體宏觀調(diào)控政策分化明顯、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)對市場 的影響是否完全釋放等,將對今后一個時期國際商品市場的變化產(chǎn)生重大影響。此外,美元走勢、國際資本流動等也將對大宗商品價格產(chǎn)生影響。預(yù)計2010年四 季度及2011年初,國際商品市場將在高位震蕩,大宗商品價格走勢將因金融屬性強(qiáng)弱程度不同而進(jìn)一步分化。
今后一段時間,影響國際商品市場變化的主要因素有:
1、世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景。盡管發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)依然脆弱,世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭放緩,但由于各國在應(yīng)對經(jīng)濟(jì)衰退和預(yù)防通脹間的政策抉擇更加審慎, 二次探底的風(fēng)險大大降低,世界經(jīng)濟(jì)總體仍處于復(fù)蘇通道。新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)強(qiáng)勁增長,成為世界經(jīng)濟(jì)增長的重要推動力,其工業(yè)化進(jìn)程將為大宗商品的需求和價 格提供支撐。
2、金融和貨幣因素。金融危機(jī)以來,主要發(fā)達(dá)國家債務(wù)過度擴(kuò)張,全球金融體系依然脆弱,資本避險需求和投機(jī)炒作欲望始終存在,原油、銅等大宗商 品金融屬性越來越強(qiáng),價格呈長期走高趨勢。美元是國際商品市場主要計價貨幣,其匯率持續(xù)貶值必將影響商品價格。同時,隨著美元霸權(quán)地位的削弱,黃金、石油等重要戰(zhàn)略資源成為各國儲備多元化的選擇,資金在商品市場與資本市場間的流動速度和規(guī)模被進(jìn)一步放大,不僅可能推高商品價格水平,還會加大波動幅度。
3、主要大宗商品供求狀況。國際大宗商品需求逐步恢復(fù),但供應(yīng)前景并不樂觀。主要商品供求偏緊,不利天氣、地區(qū)沖突等因素都有可能令市場產(chǎn)生不 良預(yù)期,從而推高價格。原油消費近年來持續(xù)增長,但從上世紀(jì)70年代末至今,不僅未發(fā)現(xiàn)新的世界性大油田,還有很多油田已過開采峰值。全球銅供應(yīng)正從過剩 走向短缺,英國商品研究局（CRU）預(yù)計2011年全球精銅供應(yīng)短缺3.8萬噸。受歐洲債務(wù)危機(jī)和美元貶值影響,各國央行扭轉(zhuǎn)多年來拋售黃金的做法,不斷 加大黃金儲備,而黃金產(chǎn)量在2001年達(dá)到2600噸的高峰后一直穩(wěn)步下滑,供需缺口逐漸拉大。
表1 2007-2011年國際商品價格走勢
資料來源:EIU,世界商品預(yù)測,2010年8月。
注:（1）英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家智庫（EIU）商品價格指數(shù),以美元計價,1990=100,其中食品飲料占55.6%權(quán)重,工業(yè)原材料占44.4%權(quán)重。
（2）2010年和2011年為預(yù)測值。
三、主要商品市場發(fā)展前景
農(nóng)產(chǎn)品 目前全球主要農(nóng)作物基本保持供需平衡,盡管今年小麥主產(chǎn)國俄羅斯大幅減產(chǎn),但2010/11年度世界糧食產(chǎn)量仍有望達(dá)到有記錄以來的第三高水平,同時由于 庫存水平仍較高,發(fā)生糧食危機(jī)的可能性不大。目前農(nóng)產(chǎn)品期貨價格受災(zāi)害天氣和資金流動等偶發(fā)性因素影響明顯,農(nóng)產(chǎn)品價格將表現(xiàn)為總體穩(wěn)步上升,其間不斷出 現(xiàn)震蕩調(diào)整。（1）小麥。今年以來,小麥主產(chǎn)國俄羅斯遭遇持續(xù)高溫和干旱,匈牙利和羅馬尼亞等歐盟國家遭遇持續(xù)暴雨,小麥產(chǎn)量大幅下降。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部 （USDA）9月份報告預(yù)計,2010/11年度全球小麥總產(chǎn)量為6.43億噸,較上年度減少5.5%,小麥消費量為6.61億噸,較上年度增長 1.8%,供需明顯出現(xiàn)缺口。不過,由于目前小麥庫存水平較高,因此出現(xiàn)糧食危機(jī)導(dǎo)致糧價持續(xù)激增的可能性不大。（2）玉米。據(jù)USDA報 告,2010/11年度玉米產(chǎn)量為8.26億噸,較上年度增長1.9%。由于飼料小麥供應(yīng)減少,可能提振對玉米的需求,預(yù)計今年玉米總消費量為8.30億 噸,庫存/消費比將降至1995/96年度以來最低。玉米供需出現(xiàn)緊平衡,價格可能溫和上漲。（3）油籽油料。預(yù)計2010/11年度全球大豆產(chǎn)量將達(dá) 2.55億噸,用量為2.53億噸。其中美國大豆單產(chǎn)和總產(chǎn)預(yù)計將創(chuàng)紀(jì)錄水平,可部分抵消南美產(chǎn)量下降的影響。油菜籽、花生等產(chǎn)量亦有增加,植物油料供應(yīng) 較充足。
原油 2010年上半年國際油價在高位波動。一方面,新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭強(qiáng)勁,石油需求持續(xù)增加。傳統(tǒng)的由發(fā)達(dá)國家主導(dǎo)的季節(jié)性需求模式被改變,據(jù)國際能源 機(jī)構(gòu)（IEA）統(tǒng)計,2010年第2季度,全球石油需求首次出現(xiàn)反季節(jié)上升,達(dá)到每天8660萬桶,高于1季度傳統(tǒng)旺季時每天8600萬桶的需求量。上半 年石油需求同比增長2.7%,是2004年以來增長最快的時期。IEA預(yù)計,2010年全年全球石油需求將同比增長1.9%。另一方面,國際石油市場受經(jīng) 濟(jì)預(yù)期影響大。4月份經(jīng)濟(jì)形勢好轉(zhuǎn)時,國際油價飆升至86.84美元/桶的高點,5月份歐債危機(jī)爆發(fā)后,國際油價又快速跌至68.01美元/桶的年內(nèi)最 低。目前,世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)仍然脆弱,特別是歐洲債務(wù)危機(jī)根源未除、美國宏觀經(jīng)濟(jì)依舊疲軟等對國際油價均有負(fù)面影響。總體來看,目前油價缺乏大幅上漲動 力,但因各種潛在的突發(fā)事件風(fēng)險和OPEC減產(chǎn)威脅,也不太可能出現(xiàn)暴跌,近期仍難擺脫震蕩走勢。
有色金屬 世界金屬統(tǒng)計局（WBMS）數(shù)據(jù)顯示,今年以來全球主要金屬供應(yīng)過剩。前8個月全球鉛市供應(yīng)過剩1.63萬噸,鋁市過剩43.4萬噸,鋅市過剩25.3萬 噸;鎳市、銅市由去年的供應(yīng)過剩轉(zhuǎn)為短缺,分別短缺6.3萬噸和16.1萬噸。盡管總體呈現(xiàn)供過于求,但新興經(jīng)濟(jì)體的旺盛需求和全球范圍內(nèi)的流動性過剩及 通脹預(yù)期推高了金屬期貨價格。至9月末,除鉛價與上年同期大致持平外,其他品種均有較大幅度上漲。銅價突破8000美元/噸,同比上漲30.6%,鋁、 鋅、鎳、錫同比漲幅分別達(dá)到23.8%、14.3%、53.6%和40.5%。今后一段時間,受中國、印度等新興經(jīng)濟(jì)體消費增長拉動,以及歐美出臺的新一輪量化寬松政策和經(jīng)濟(jì)刺激政策影響,有色金屬市場有望繼續(xù)活躍,供需逐漸趨于平衡或略有短缺。若經(jīng)濟(jì)增長低于預(yù)期,銅等金屬期貨價格可能出現(xiàn)震蕩。今年四季度至2011年初,有色金屬市場的總體走勢將是震蕩走強(qiáng)。
紡織纖維及成品 2010年以來,在紡織市場出現(xiàn)原料危機(jī)和投資資金追捧的情況下,國際棉價持續(xù)走高,創(chuàng)近10年高點。9月中旬,Cotlook A棉價指數(shù)突破100,比年初上漲30%。受中國、印度、巴基斯坦、土耳其等主要紡織生產(chǎn)國需求增加影響,全球棉花將繼續(xù)呈供不應(yīng)求格局。據(jù)USDA預(yù) 計,2010/11年度全球棉花產(chǎn)量為2544.2萬噸,消費量為2631.7萬噸,棉花庫存下降,庫存消費比降至38%,為1994/95年度以來的最 小值。此外,由于印度、巴基斯坦頻頻出臺振興紡織業(yè)的政策和限制棉花、棉紗出口的配套政策,市場供應(yīng)緊張加劇,棉花后市仍將看漲。隨著經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇,服裝 等日常消費品市場率先回暖,1-8月中國紡織品出口同比增長32.3%,服裝增長19.0%,基本恢復(fù)到危機(jī)前的水平。紡織服裝行業(yè)中下游企業(yè)成本負(fù)擔(dān)加 重,可能引起新一輪漲價。
鋼材2010 年,新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家鋼鐵行業(yè)強(qiáng)勁增長,發(fā)達(dá)國家回升速度較慢,新興市場和發(fā)展中國家成為推動全球鋼材市場發(fā)展的主要力量。據(jù)世界鋼鐵協(xié)會統(tǒng) 計,2010年8月,全球粗鋼產(chǎn)量1.13億噸,同比增長4.2%,與2008年8月大致持平,預(yù)計2010年全球表觀消費量為12.41億噸,2011 年為13.06億噸。鋼材產(chǎn)量主要由中國、土耳其、伊朗等新興產(chǎn)鋼國增長拉動,美、德、意、日等發(fā)達(dá)國家鋼鐵生產(chǎn)尚未恢復(fù)到危機(jī)前水平。至2010年9月 下旬,CRU鋼材價格指數(shù)比上年同期上漲13.3%,其中扁平材和長材分別上漲14.7%和10.9%。
隨著鋼材市場復(fù)蘇,鐵礦石需求旺盛,不僅價格大幅上漲,定價機(jī)制亦發(fā)生重大變革。2010年4月,鐵礦石現(xiàn)貨價格一度超過180美元/噸,創(chuàng)兩 年來新高。巨大的利潤誘惑推動礦山新建產(chǎn)能快速擴(kuò)張,鐵礦石已存在相當(dāng)高的產(chǎn)能過剩風(fēng)險。力拓公司預(yù)計,四季度鐵礦石價格環(huán)比將下降13.3%,其他礦商 也預(yù)計價格將下降。
機(jī)電產(chǎn)品 在以中國為首的亞洲市場帶動下,全球機(jī)械設(shè)備市場出現(xiàn)積極跡象,各國下游產(chǎn)業(yè)的投資意向增強(qiáng),未來機(jī)械設(shè)備市場有望整體回升。德國機(jī)械設(shè)備制造商協(xié)會 （VDMA）數(shù)據(jù)顯示,德國機(jī)械設(shè)備產(chǎn)值自2010年3月起開始扭轉(zhuǎn)下降勢頭實現(xiàn)正增長,7月份增幅超過7%,預(yù)計全年將增長6%。日本機(jī)床工業(yè)協(xié)會 （JMTBA）公布的機(jī)床訂單數(shù)據(jù)顯示,2010年1-8月,機(jī)床訂單額為6108.9億日元,同比增長185.1%,其中國內(nèi)訂單和海外訂單分別增長 110.6%和240.6%,海外機(jī)床訂單量已接近危機(jī)前水平。美國供應(yīng)管理協(xié)會報告顯示,8月份美國制造業(yè)連續(xù)第13個月擴(kuò)張,且增速較前月加快。
在不斷推出新產(chǎn)品的刺激下,消費者對個人電腦、手機(jī)等消費電子產(chǎn)品的需求明顯增加。受電子產(chǎn)品消費需求強(qiáng)勁及價格上漲等因素帶動,半導(dǎo)體市場有 望在2010年大幅增長。根據(jù)iSuppli市場調(diào)查公司預(yù)測,2010年全球半導(dǎo)體銷售額為3103億美元,同比增長35.1%,創(chuàng)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)有史以來 最大的年度增幅。但目前的高增長是在前兩年衰退基礎(chǔ)上的復(fù)蘇,預(yù)計今年四季度和2011年將回歸正常的增長態(tài)勢,2011年半導(dǎo)體銷售額預(yù)計將增長7%。
受購車補貼政策淡出影響,發(fā)達(dá)國家汽車市場重現(xiàn)低迷。2010年7月全球汽車銷售同比下降6.5%,環(huán)比下降7.1%,且下滑趨勢仍在持續(xù)。美 國主要汽車廠商銷量均下滑,8月德國新車上牌量同比下降27%,法國下降9.8%,意大利和西班牙分別下降19.3%和24%,均為近20年來最低水平。 亞太地區(qū)、南美等新興市場增速也已放緩。節(jié)能環(huán)保新型汽車成為新的發(fā)展方向,美國政府計劃24億美元預(yù)算開發(fā)電動汽車電池;日本政府計劃耗資1060億日 元開發(fā)電動汽車等環(huán)保車技術(shù),目標(biāo)是到2020年將環(huán)保汽車普及率提高到20%-50%;歐盟宣布將在電動汽車電池開發(fā)領(lǐng)域投資10億美元;韓國政府將推 出針對新能源汽車的各種稅收優(yōu)惠政策。 2010年上半年造船市場有復(fù)蘇跡象,但全球新船訂單量仍持續(xù)下降,截止7月末,造船企業(yè)手持訂單數(shù)已連續(xù)23個月下降。中國造船產(chǎn)能增長迅 速,接單量超過韓國成為世界第一。航運市場低迷和船舶新增訂單量持續(xù)下滑,致使新船價格同比下跌30-50%,未來兩年船價走勢仍充滿不確定因素。在新船 需求不樂觀、船價處于低位,同時鋼材及其他原材料價格上漲的情況下,造船業(yè)面臨較大經(jīng)營壓力和融資風(fēng)險。
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