商品市場(chǎng)持續(xù)盛宴 全球通脹紅燈頻閃
伴隨本月8日晚間中國(guó)人民銀行宣布年內(nèi)首次加息，全球特別是新興經(jīng)濟(jì)體防御通脹的旗幟愈發(fā)鮮明。事實(shí)上，在食品、能源及其它商品價(jià)格普遍上漲的洪流 面前，通脹威脅已經(jīng)成為需要全球決策者密切關(guān)注的問(wèn)題。中國(guó)社科院世經(jīng)政所國(guó)際金融室副主任張明2月9日在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，通脹將是未來(lái)一年全球 經(jīng)濟(jì)的最大風(fēng)險(xiǎn)，而新興經(jīng)濟(jì)體面臨的沖擊將明顯超過(guò)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。
全球商品價(jià)格普漲相對(duì)于以往的通脹威脅，自去年底以來(lái)日益加劇的本輪通脹呈現(xiàn)出明顯的輸入性特征。從石油到農(nóng)產(chǎn)品、貴金屬，國(guó)際大宗商品市場(chǎng)正在經(jīng)歷普漲 盛宴。而這場(chǎng)盛宴一方面將已然出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的新興經(jīng)濟(jì)體置于更嚴(yán)峻的通脹威脅之下，另一方面則令一心刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體突然有些首尾難顧。
聯(lián)合國(guó)糧農(nóng)組織本月發(fā)布的最新報(bào)告指出，該機(jī)構(gòu)編制的一項(xiàng)覆蓋55種糧食產(chǎn)品的價(jià)格指數(shù)1月份再升3.4%，連續(xù)第二個(gè)月刷新歷史紀(jì)錄。本周二，該組織再 發(fā)報(bào)告，稱中國(guó)五省干旱可能會(huì)影響到中國(guó)2/3的小麥生產(chǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致全球供應(yīng)進(jìn)一步趨緊。受此影響，美國(guó)小麥期價(jià)周二急升至30個(gè)月來(lái)高點(diǎn)。摩根大通預(yù) 測(cè)，因庫(kù)存偏低和產(chǎn)出疲弱等原因，全球糧價(jià)在未來(lái)幾個(gè)月將繼續(xù)上揚(yáng)。除糧價(jià)外，國(guó)際油價(jià)升勢(shì)更加令人憂心。上周紐約油價(jià)一度突破每桶90美元，倫敦油價(jià)更 一舉突破100美元。以黃金為代表的貴金屬價(jià)格同樣節(jié)節(jié)攀升，國(guó)際銅價(jià)近期更突破一萬(wàn)美元大關(guān)，再創(chuàng)歷史新高。
三重因素成通脹推手在商品價(jià)格普漲的作用下，新興經(jīng)濟(jì)體通脹率全線上揚(yáng)，巴西2月9日公布的最新數(shù)據(jù)顯示，其1月份CPI同比上揚(yáng)5.99%，大大超出在 年底前將通脹率控制在4.58%的官方目標(biāo)。與此同時(shí)，處于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體陣營(yíng)的歐元區(qū)和英國(guó)通脹亦有加劇上揚(yáng)跡象，目前雙雙超出官方設(shè)定的通脹目標(biāo)區(qū)間。其 中，歐元區(qū)年通脹率已加速升至2.4%，為兩年多來(lái)最快。
張明認(rèn)為，本輪通脹壓力上升主要源于三重因素。首先，供給壓力持續(xù)吃緊，這主要反映在糧食價(jià)格上。受極端天氣和自然災(zāi)害影響，全球多個(gè)糧食產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)減產(chǎn)， 直接導(dǎo)致多種農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格迭創(chuàng)新高。其次，需求壓力較前期有所恢復(fù)。其中新興經(jīng)濟(jì)體保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，而美國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體亦出現(xiàn)不同程度的增長(zhǎng)加速，生產(chǎn)活動(dòng)較 前期趨于活躍，致使全球范圍的需求上升，這一點(diǎn)在石油和其它原材料的價(jià)格上漲方面反映得尤其明顯。最后，因發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體持續(xù)實(shí)施近零利率及量化寬松貨幣政 策，全球流動(dòng)性過(guò)度充盈，大量資金進(jìn)入商品期貨市場(chǎng)，為這一場(chǎng)普漲盛宴提供了充足血液。
種種跡象表明，上述三重因素至少在今年上半年很難出現(xiàn)明顯改變，而由此帶來(lái)的通脹壓力也有可能與日俱增。供給方面，從目前南北半球?yàn)?zāi)害性天氣頻發(fā)的情況來(lái) 看，多地糧食減產(chǎn)已成定局，而進(jìn)一步的產(chǎn)出威脅仍然存在；需求方面，張明認(rèn)為，新興經(jīng)濟(jì)體大幅收緊貨幣政策進(jìn)而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速大幅下降的可能性并不大，而發(fā) 達(dá)經(jīng)濟(jì)體中美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)料將上揚(yáng)，主要的不確定性存在于歐洲和日本。
流動(dòng)性方面，目前看發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體至少上半年內(nèi)可能不會(huì)有明顯的收緊舉動(dòng)，充盈的資金仍將為高企的商品價(jià)格提供支撐。“種種跡象表明，今年的通脹確實(shí)不易控制。”張明表示。
東西方承受不同傷痛面對(duì)商品價(jià)格上揚(yáng)帶來(lái)的通脹壓力，新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體雖然苦衷各有不同，但挑戰(zhàn)卻同樣艱巨。
新興經(jīng)濟(jì)體方面，部分國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率已經(jīng)超出潛在增長(zhǎng)率，出現(xiàn)產(chǎn)出缺口，導(dǎo)致物價(jià)上漲。這種內(nèi)部通脹在輸入性通脹的推波助瀾下，很有可能表現(xiàn)得更加頑 強(qiáng)，也加大了政策應(yīng)對(duì)難度。更值得注意的是，由于通脹帶來(lái)的問(wèn)題實(shí)質(zhì)上是收入再分配的問(wèn)題，即財(cái)富從債權(quán)人向債務(wù)人轉(zhuǎn)移，從低收入群體向依靠財(cái)富收入的群 體轉(zhuǎn)移，因此更易導(dǎo)致社會(huì)動(dòng)蕩，加大政府壓力。事實(shí)上，近期包括埃及、突尼斯、加納、阿爾及利亞、巴基斯坦、也門等地出現(xiàn)的國(guó)內(nèi)動(dòng)蕩都與物價(jià)上漲有不同程 度的聯(lián)系。在這種情況下，張明認(rèn)為，新興經(jīng)濟(jì)體可能需要采取三個(gè)措施應(yīng)對(duì)通脹。首先，收緊貨幣政策，控制信貸增速；其次，在有條件的情況下，通過(guò)增加進(jìn)口 和擴(kuò)張生產(chǎn)相結(jié)合的方式緩解供給壓力；最后，允許一定程度上的本幣升值以緩解輸入性通脹壓力。
發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體方面，最大的風(fēng)險(xiǎn)就是出現(xiàn)滯脹。目前絕大多數(shù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速明顯低于潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，這也是這些經(jīng)濟(jì)體剔除食品和能源價(jià)格的核心通脹 率始終不高的主要原因。然而，一旦食品和能源價(jià)格傳導(dǎo)到更廣泛的商品和服務(wù)領(lǐng)域，同時(shí)缺乏可觀的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，那么滯脹將不期而至，屆時(shí)其宏觀政策將面臨兩 難。更值得警惕的是，滯脹將進(jìn)一步打擊這些經(jīng)濟(jì)體中的低收入人群，令其不得不承受高失業(yè)率和高物價(jià)的雙重負(fù)擔(dān)。張明認(rèn)為，要減少滯脹發(fā)生的可能性，發(fā)達(dá)經(jīng) 濟(jì)體可能不得不依賴國(guó)際協(xié)作和政策協(xié)調(diào)，以遏制國(guó)際能源、食品及其它大宗商品價(jià)格上揚(yáng)。具體措施包括加強(qiáng)在應(yīng)對(duì)自然災(zāi)害方面的協(xié)調(diào)、對(duì)發(fā)展中產(chǎn)糧國(guó)提供補(bǔ) 貼支持以及共同打擊國(guó)際游資炒作等。
全球復(fù)蘇步伐受挫由于本輪通脹與氣候因素關(guān)系密切，而對(duì)于這種外部沖擊造成的通脹高企，政策干預(yù)很難奏效，因?yàn)樵黾庸┙o要比抑制需求難得多。然而，效力受限的政策干預(yù)卻毫無(wú)疑問(wèn)會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成掣肘。 張明認(rèn)為，過(guò)去兩年來(lái)，拉動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)的主要?jiǎng)恿?lái)自于新興經(jīng)濟(jì)體的高速增長(zhǎng)。然而，為應(yīng)對(duì)洶涌而至的通脹壓力，中國(guó)、印度、巴西等新興經(jīng)濟(jì)體已全面加息， 而更進(jìn)一步的收緊舉動(dòng)已成廣泛預(yù)期。雖然這種政策收緊不會(huì)奪走新興經(jīng)濟(jì)體火車頭的地位，但經(jīng)濟(jì)減速可能不可避免。與此同時(shí)，本來(lái)可以心無(wú)旁騖繼續(xù)放松貨幣 政策的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體卻不得不考慮來(lái)自大宗商品市場(chǎng)的通脹壓力而趨于謹(jǐn)慎，歐央行和英央行甚至可能早于預(yù)期即啟動(dòng)加息步伐。即使是在目前通脹壓力最小的美國(guó)， 期貨市場(chǎng)的數(shù)據(jù)也顯示預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)于今年12月加息的交易員比例已由一周前的25%急升至接近100%。政策分心對(duì)于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇顯然不是好消息。 “總體來(lái)看，通脹威脅將影響全球復(fù)蘇步伐，不過(guò)不會(huì)逆轉(zhuǎn)復(fù)蘇方向。”張明表示。
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