宏觀不確定性增加銅價面臨下行壓力
近期銅價波動劇烈，11月17日，倫銅一度下探至7920美元/噸，而之后觸底反彈至8500美元/噸。國內銅市場更是出現跌停之后連續反彈超過4％。那么銅價反彈之后，是否會再次下探？
中國央行月內兩次上調準備金率
今年以來，通貨膨脹一直是投資者關注的焦點，國務院出臺相關措施控制物價之后，投資者對于再度收緊流動性的預期明顯上升。11月19日，央行本月第二次上調存款準備金率，央行如此密切的操作顯示了政府控制通貨膨脹的決心，同時也顯示出當前中國宏觀經濟依然存在一定的不確定性，加息這樣的操作并不 適合當前的環境。另外，這也透露出中國宏觀經濟的增長并不如市場預期的那么強勁。在市場確認通貨膨脹已經不可避免的情況下，筆者認為年內依然存在加息的可 能性，工業品將面臨調整壓力，盡管銅市場屬于國際定價，但今年的兩次大幅調整均與中國政策改變有關，在一定程度上說明了當前中國宏觀政策對銅市的影響力。
美歐消費改善現貨供應緊張
進入十月之后，國內銅消費逐步轉淡，這從各加工材行業不斷下降的開工率可以看出。根據上海有色網的統計數據，11月份國內銅桿行業開工率較9月 份下滑7個百分點，而依然處于消費旺季的銅管行業開工率也出現了微幅下調，預示著國內消費轉弱的趨勢仍在繼續。與中國消費逐步弱化不同，美國和歐洲消費強 勁程度超過市場預期，這主要是受到美國和歐洲工業生產恢復的帶動，有色金屬訂單的增長很好地說明了這一點。自2009年4月份觸底反彈之后，歐洲和美國的有色金屬訂單保持增長的態勢，這種情況在近期并未發生改變。因此，美國和歐洲銅消費依然保持在高位，這與當前倫敦有色金屬交易所中歐洲和美國地區銅庫存的 持續流出相吻合。其中11月之后美國地區庫存下降的幅度接近5000噸。在庫存下降的同時，當前倫敦金屬交易所銅現貨升水已經上升至25美元/噸附近，表 明庫存的流出并不能滿足當地消費的需求。作為傳統的銅消費大國，美國和歐洲消費的增長在一定程度上對沖了中國消費下滑給市場帶來的沖擊。從而給銅價帶來一 定支撐。
歐洲債務危機引導美元出現反彈
今年以來，美元在大部分時間內處于貶值趨勢，這也是今年銅價強勁上揚的動力之一。而隨著愛爾蘭銀行業融資難度的逐步加大，歐洲主權債務危機問題 再次成為市場關注的焦點。11月18日，歐盟及國際貨幣基金組織官員與愛爾蘭一起研究如何解決該國銀行債務問題，市場認為愛爾蘭事實上已經展開了與歐盟、 國際貨幣基金組織在該國債務問題上的合作，投資者對愛爾蘭債務問題的擔憂降低，愛爾蘭10年期國債收益率降至7.9％，為本周以來首次低于8％。然而筆者 認為，現在斷言此輪沖擊已經結束尚為時過早。
一方面，最終確定的援救規模能否解決愛爾蘭銀行業500億歐元的債務問題仍未知。國際貨幣基金組織只負責承擔救助計劃的一半資金，而另一半需要歐盟和英國解決。而歐盟的議事機制使得其當前能夠動用的資金只有幾百萬歐元，并不一定能夠滿足愛爾蘭的需求。
另一方面，債務危機的憂慮仍在延續。在西班牙政府拍賣的36.54億歐元國債中，10年期國債平均收益率為4.615％，高于9月份的 4.144％，這意味著市場對歐洲主權債務危機的擔憂已經蔓延至西班牙、葡萄牙等其他債務問題比較嚴重的國家。因此，市場對于歐洲主權債務危機的擔憂仍將 存在，進而推動美元反彈。而從美元走勢來看，指數突破78.255意味著之前的單邊下跌行情宣告結束。11月19日，美元在前期高點處將獲得明顯支撐，后 期美元或仍將反彈，這給銅價帶來一定壓力。
結論 綜合來看，在宏觀經濟和美元的壓力下，短期國內外銅價依然面臨下行壓力。但經歷了前期的快速下滑以及反彈之后，市場運行的特征或將發生改變，價 格下行的速度將放緩，主要表現為振蕩下行。倫銅將再度向下測試8260、8000美元/噸一線支撐，滬銅1103合約的支撐位在62500、60000元 /噸。
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