銅價牛轉(zhuǎn)熊風(fēng)險不大
自上周以來，銅價連續(xù)跌破9600點(diǎn)、9300點(diǎn)關(guān)鍵位。此輪下跌的主要原因在于國內(nèi)外系統(tǒng)性風(fēng)險、高位庫存和現(xiàn)貨市場的疲弱。目前來看，銅價上漲的最大威脅是通脹導(dǎo)致中國政府實行偏緊的宏觀政策，而銅價下跌企穩(wěn)的支撐點(diǎn)在于國內(nèi)現(xiàn)貨市場的消費(fèi)啟動。
此番銅價調(diào)整的一個關(guān)鍵原因是中國消費(fèi)旺季的銅下游需求一直未啟動。但目前中國消費(fèi)已經(jīng)有回升的跡象。首先，中國3月銅產(chǎn)量出現(xiàn)了大幅度增長。 3月份我國生產(chǎn)銅47萬噸，同比增長24%，環(huán)比增長22%，創(chuàng)下月度產(chǎn)量最高紀(jì)錄。一季度銅產(chǎn)量增長15%至127萬噸。而上海銅庫存不升反降。其次， 中國現(xiàn)貨銅消費(fèi)趨于好轉(zhuǎn)，下游銅消費(fèi)企業(yè)的開工率也在回升，企業(yè)庫存水平并不高，存在繼續(xù)補(bǔ)充庫存的意愿。再次，現(xiàn)貨市場上不少貿(mào)易商正利用期價回調(diào)逢低 吸納，目前期貨價格回調(diào)后現(xiàn)貨較當(dāng)月合約升水維持在50元—150元/噸之間，且目前滬銅近月合約價格高于遠(yuǎn)月合約價差。現(xiàn)貨市場調(diào)整幅度小于期貨且消費(fèi) 旺季的買盤需求將為價格提供支持。
銅市場供應(yīng)短缺一直以來是支撐銅價上漲的根本力量。銅市場供應(yīng)短缺一度使銅加工費(fèi)低位，但近來局勢有所緩解。3月11日日本地震發(fā)生后銅精煉加 工費(fèi)用大幅上升，上周TC/RC平均水平較日本地震前攀升33%-60%。另一方面目前國際銅業(yè)研究組織(ICSG)表示，2011年全球銅市供應(yīng)缺口為 37.7萬噸，較之前在2010年10月的預(yù)估收窄約2萬噸。全球銅供應(yīng)面短缺的緩解對于高位的銅價有些壓力，但短缺的事實依然長期存在，對銅價仍形成長 期支撐。
銅價在3月底至4月初期間的下降是出自投機(jī)性投資者之手，這一點(diǎn)可以從他們削減凈多頭部位中看出。目前CFTC的基金凈多頭在增加，銅價下跌的幅度有望得到多頭買盤的支撐。
總之，通脹勢頭高漲導(dǎo)致全球政策性風(fēng)險加劇，銅價上行空間受到壓制。但全球動蕩局勢有所緩和，資金有望重返資本市場，下跌中的銅價將會受到支撐。加上國內(nèi)現(xiàn)貨市場的需求啟動好轉(zhuǎn)，后市銅價下跌空間有限，中期看漲思路不變。
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