銅價多空的臨界點即將到來
有色金屬市場仿佛有這樣一個“潛規則”，在市場價格屢創新高、泡沫越吹越大時，所謂供需基本面頓時成了空談，投資者每日談論話題會轉向“市場未來是否會缺錢”、“央行會不會加息”。而當商品經歷接連暴跌并轉為震蕩之后，金屬的“投機升水”被有效過濾，大家又開始坐下來談需求的恢復和供應的短缺。
不論是去年下半年到今年2月近8個月的商品上漲，還是過去三個月的商品市場回調，一談到銅價或其他金屬的價格，很多人說得最多的是中國的緊縮、美國的QE2、歐債危機的蔓延、日本的大地震、原油的震蕩甚至地緣事件的起伏。不可否認，若論歷史上的金屬市場，宏觀政策和周邊市場對它的沖擊似乎從來沒有像今天這般巨大，作為金屬風向標的銅一度也成為市場對抗通脹的投資工具，甚至以有色金屬為標的ETF產品也在過去半年依次推出。
這樣的氛圍一直持續到商品泡沫的根基被動搖。2月至今的國際商品市場，不少前期漲幅較大的品種經歷了20%~30%的回撤，作為金屬“老大”的銅的跳水也曾達到15%以上。盡管這輪暴跌遠不如2008年10月的“雪崩”，但至少有兩點頗為類似：2008年時人們關注各國會不會救市，如今的人們繼續期盼美國發動QE3“拯救”商品牛市的大環境；2008年中國“抄底”銅市被炒得火熱，如今市場的注意力又集中在需求的反彈對銅價的支撐。
五礦期貨研究所報告就指出，去庫存化已令中國的銅庫存出現顯著下降，銅價的庫存壓力得到較大緩解，而季節性規律顯示中國6月需求將保持平穩，供應過剩程度或較前期減輕。再綜合宏觀數據和LME的庫存變化情況，6月銅價或面臨先抑后揚，滬銅運行區間在66000~70000元/噸。
中國的銅精礦進口量今年曾一度下降，而自產量卻在一路放大。從2009年4月至今，國內過剩的進口銅精礦可為當前銅市帶來約60.06萬噸精銅供應。而中國今年1~4月礦產精銅約104萬噸，同比增長了12.4%。1~4月進口銅精礦189萬噸，同比減少18.5%。銅精礦進口一度呈下降趨勢，精銅生產中進口銅精礦依存度也曾連續3個月下降，從1月的69.6%降至4月的59.8%。五礦期貨分析師卓桂秋表示：“這說明中國冶煉廠在繼續消耗前期進口銅精礦庫存和國產銅精礦。”
同時，近期包括銅陵有色在內的部分國內銅冶煉商，已經與必和必拓敲定了2011年下半年銅精礦加工/精煉費(TC/RC)，價格為90美元/噸和9美分/磅，較上半年提高13~18美元/噸1.3~1.8美分/磅。一般認為，銅精礦加工費的上漲會刺激冶煉廠進口更多的銅精礦。而進入5月以后，國內銅現貨多呈現高升水，內外盤頻現正套機會。與前期相比，滬銅價格開始強于倫銅，這也降低了冶煉廠冶煉進口銅精礦的損失，提高了冶煉廠進口海外銅精礦的積極性。上述報告認為，6月份中國的銅精礦進口有望保持較高水準，可能在50萬噸，而精銅產量也將保持較高水平。
相對中國進口增加的前景，LME全球庫存的增速則逐漸下降。盡管目前的LME銅庫存仍然高達47萬噸，但回顧今年5月的變動情況，LME庫存日均僅增加307噸，較4月大幅下降76%，庫存上升勢頭有所放緩。同時LME注銷倉單日均卻高達19818噸，較4月增長38%。到5月中下旬，LME注銷倉單占庫存比例升至5%的水平，而亞洲地區注銷倉單增加是拉動整體注銷倉單占比上升的主要驅動力。卓桂秋表示：“國外有交易員認為，注銷倉單占庫存比達到5%，是銅價多空的一個臨界點，若占比高于5%，經驗上來說交易員會傾向于做多銅價，否則傾向于看空。若6月份LME注銷倉單占比繼續穩定在5%附近甚至高于5%，那么在其他條件變動不大的情況下，銅價有望保持堅挺。”
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