美債后危機時代 銅價加劇振蕩
美債后危機時代的恐慌情緒蔓延,金融市場腥風血雨,動蕩不堪。盡管8月2日國會兩黨達成協議,美債大限來臨之際違約危機被化解,但這并沒有緩解投資者的憂慮。股市和商品市場(除了黃金)連續收陰,呈現接力暴跌走勢。先是疲軟的經濟數據以及歐債問題打消了投資者的樂觀情緒,緊接著國際評級機構標準普爾將美國長期主權信用評級由AAA下調至AA+,全球股市大宗商品受挫。銅價從8月初的9900美元,跌至最低的8450美元,僅僅7個交易日,跌幅達14.6%,一度跌穿5月低點。如今美聯儲會議又給投資者帶來了量化寬松的預期,商品股市反彈,銅價重新站穩60周均線,然而對于中期走勢,筆者認為,銅價難以擺脫劇烈波動的命運。
首先,本次下跌的根本原因不在美債本身,而在對后期減赤行為有效性的憂慮上。美債違約是美國人民不能承受之重,一旦違約,美國面臨的情況是:美元貶值、利率升高、衰退風險加大、提高稅收、大幅削減開支和國際地位的喪失。筆者看來,美債違約危機的演繹是一場政治秀,在2012年大選來臨之際,兩黨都在打美債的主意,都企圖讓對方陷入不利之地,然而我們透過最終達成的協議,可以看到,美債危機依然未完結。增加稅收這一項沒有被提及,這是民主黨妥協的結果;削減醫療支持顯然損傷了民主黨的利益。后期這個利益不均衡的減赤方案能否順利實施尚存質疑,這也是為什么在違約警報解除后,市場依然暴跌的原因。后期,美債或依然會被兩黨拿來做為競選武器,必然使得商品市場無法擺脫巨幅振蕩的命運。銅價作為金融屬性最強的工業品,將首當其沖。
其次,作為兩大貨幣體系的博弈,歐元問題未來還將充斥市場。歐洲問題已經不是新問題,然而直到現在,歐債依然不痛不癢,時不時冒出一個評級下調,再或者搞一個歐洲央行購買某國債務以緩解危機,暴跌暴漲輪流上陣。近期又開始上演此類劇情,意大利和西班牙兩國國債收益率接連攀升,歐元區主權債務危機呈現出進一步擴散的勢頭。由于擔心美國信用評級遭降會引發金融恐慌,歐洲央行7日宣布,將積極實施債券購買計劃,以確保歐元的穩定。自去年5月啟動債券購買計劃以來,歐洲央行已多次從二級市場購買希臘等深陷債務危機的歐元區國家的國債,累計購入總額超過760億歐元。兩大貨幣體系抗衡過程中,歐元弱勢就意味著美元強勢,歐元將會成為穩定美元的一個利器。后期歐元難以走出一個單邊市,更何況歐洲目前通脹和失業率同時高企,也給當局的政策制定帶來困擾。美元和歐元的平衡木游戲,對全球商品的影響不會是單邊的。
再次,短期外圍環境糟糕,雖有維穩需求,但中國國內CPI再創新高,貨幣政策是否松動依然不確定。7月全國居民消費價格水平同比上漲6.5%,比上月提高了0.1個百分點,創2008年7月以來37個月的新高。市場主流觀點是,6、7月應當是今年CPI同比漲幅的最高點,主要是基于翹尾因素逐步回落的判斷。全球油價回落、主要經濟體經濟增長疲弱,未來CPI有望呈現平穩回落態勢。從這點上來說,貨幣政策稍有放松具備一定的現實依據。更重要的是在這個時間點上,全球股市大宗商品大幅暴跌,經濟增長信心大幅回落,而且國內PMI指數持續下降,銀行借貸資金緊張,民營企業經營困難,整體經濟狀態也不支持繼續緊縮的貨幣政策。國務院總理溫家寶9號主持召開國務院常務會議,分析當前國際金融形勢及其影響,研究制定應對措施。他提到要保持宏觀經濟政策的連續性、穩定性、提高政策的針對性、靈活性、前瞻性,也提到要繼續采取綜合措施,維護我國經濟和金融安全。短期看這是一個維穩信號,使得貨幣繼續緊縮的風險減小,但是否逐步放松依然存在疑慮。
最后,QE3推出的時間和效果會影響到商品走勢。經歷了持續的量化寬松政策,美國經濟依然處于頹勢,就業率沒有明顯改善,再次推出QE3,市場的反應或許偏平淡,或許難以推動價格暴漲,尤其是在市場環境依然動蕩的背景下,2010年下半年的單邊行情將難以復制。
從以上幾個方面分析,我們認為,商品市場尤其是工業品市場很可能出現寬幅振蕩、劇烈波動。當然,經濟二次衰退的概率不大,但我們必需做好市場的反應常被放大的準備。短期商品或企穩,階段性底部或形成。從基本面上看,銅價是基本金屬中較好的品種,供需基本平衡,西方國家消費依然在復蘇,反倒是國內的銅消費水平滯后,然而隨著國內農村電網投資項目的進行,銅消費將有起色。目前處于銅的消費淡季,價格暴跌使得近期現貨升水擴大,這是個好現象,說明市場信心還沒有完全崩潰,逢低買盤依然存在。鑒于對宏觀面依然動蕩的判斷,筆者認為,銅價或將較長時間內運行在60000—72000元區間,投資者宜保持振蕩思維交易。
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