鎢價再回歷史高點 兩家公司將受益
近期大宗商品價格連續暴跌之時，有一個小金屬品種表現卻非常出色，并已回到年歷史高點。經歷了5~6月的調整后，鎢精礦價自7月重拾上升
近期大宗商品價格連續暴跌之時，有一個小金屬品種表現卻非常出色，并已回到年歷史高點。經歷了5~6月的調整后，鎢精礦價自7月重拾上升趨勢。，并于8 月初重回15.7萬元/噸的年內高點，較年初價格上漲40.9%。2011年1~7月，鎢精礦均價為13.6萬元/噸，較2010年均價上漲56.8%。
在價格大漲的情況下，今年兩家以鎢礦生產加工為主的礦業公司的業績也大幅超預期。廈門鎢業(600549，收盤價47.04元)和章源鎢業 (002378，收盤價29.92元)中報顯示，兩家公司的凈利潤增幅分別為139%和118%，毛利率都創歷史新高，按照目前價格來推算，兩家公司全年凈利潤都將有較大增長空間。
華泰聯合金牌分析師葉洮指出，三季度鎢精礦供需緊張狀態依然難以緩解，支撐鎢價上漲的驅動因素未變，且帶動產業鏈各環節產品依次同步提價，下游成品毛利有擴張趨勢。
三大因素促鎢價上漲
全球經濟形勢不佳，鎢精礦成為唯一表現搶眼的金屬。鎢產品價格本月強勢上漲，尤其是在8月第二周，漲幅達到6.9%。目前，湖南白鎢精礦報價已達 15.7萬元/噸。今年上半年，鎢精礦價格持續攀升，5月中旬創下歷史新高，較年初漲幅逾40%。隨后一個月，鎢精礦價格短暫下跌，7月份起又步入強勢，目前接近歷史最高價。
安信證券有色金屬首席分析師衡坤告訴《每日經濟新聞》記者，近年來鎢精礦的強勢表現主要受三大因素影響：供給制約、需求強勁、開采成本上升。
湖南和江西贛南地區是我國乃世界主要鎢產區，今年3月以來，兩個地區針對鎢生產企業開展了環保整治行動，迫使部分礦山停產檢修。5月，湖南省政府下發《深入整頓和規范礦產資源開發秩序工作方案》，在全省開展專項整頓活動，嚴厲打擊鎢礦無證開采、亂采濫挖、超深越界等違法行為。這使今年鎢礦的開采增速受限，2010年上半年國內鎢精礦產量5.2萬噸，同比增幅僅3.9%。
另一方面，國內外需求復蘇。江西省今年上半年的鎢產品出口額為 1億美元，同比增長31.23%。國內鎢行業上半年有兩大深加工項目上馬，一是廈門鎢業與五礦有色的年產4000噸硬質合金合作項目，二是德國 H.C.Starck與江鎢集團的年產30000噸鎢深加工產品合作項目。兩大項目拉動了國內對鎢精礦的需求。
除受工人工資、能源價格上漲的影響外，環保成本上升也加重了鎢礦開采的成本。湘贛兩地的環保整治活動不僅關停了一批礦山，對仍在生產的礦山也提出了更高的環保要求，部分礦區的鎢精礦成本已上升至9萬元/噸。
鎢精礦價格的走高帶動了下游產品價格的上漲。仲鎢酸銨APT價格站上24萬/噸，較一月前的21.3萬元/噸上漲了12.6%。
供應緊張短期難緩解
按有色金屬工業協會的統計，今年上半年我國鎢精礦的產量為5.2萬噸，同比增加3.9%。華泰聯合分析師葉洮指出，去年鎢精礦均價為9萬元/噸，今年1~7月的均價為13.5萬元/噸，漲幅為50%，但產量增幅只有3.9%。可以從兩個方面解讀這兩個增量為何不匹配。
一是國家已經停止對新建鎢礦的審批，對原有礦山的開采也實行了配額管理，使得產量不能大幅增加。二是采礦業、特別是黑鎢礦山的產量也不能在短期內顯著增加。建設一個新的鎢礦山一般需要3～5年的時間，達產則一般需5年以上。
近幾年，鎢礦增量主要來自三方面：第一，一些老礦山的技改，第二是來自新建的所謂多金屬礦產的副產，最近幾年，國家停止了對新開采鎢礦山的審批，但另一些礦山，產品包含鎢、銅、鋅、鉬等多金屬，其副產品鎢的產量也是很大的，這也是新增礦的來源之一。第三，是廢鎢的利用和尾礦的回收。其中，增量的80%都來自于后兩種情況。
比如，河南欒川，云南、甘肅等地近幾年白鎢礦的增量較明顯，湖南安化的廢鎢加工產量也有較多增加。
贛州鎢業協會秘書長邱萬毅指出，在目前這種價位上，國外鎢精礦是開不了工的。他了解過澳大利亞的采礦業，地下開采的風鉆工年薪在100萬元人民幣以上。在美國，最近有個白鎢礦也計劃出售，但是他了解到，這個白鎢礦僅環保風險保證金這一項就要交納450萬美元，只能暫時閑置。
今年7月，鎢精礦價格從13.5萬元/噸漲到目前的15.6萬～15.8萬元/噸，業界普遍認為，這種漲勢過快了。邱萬毅估計，鎢精礦價格可能在短期內停止上漲，且有小幅下調，但今年整體來看，應會呈上漲態勢，13.5萬元應該會成為業界對鎢精礦的價格底線。
成本優勢釋放 兩家公司將受益
鎢價上漲與成本優勢是業績增長的主要原因。一是鎢精礦、鎢粉末產品及硬質合金的價格大幅增長，其中鎢精礦上半年均價達到13.4萬元/噸，同比增長 72.93%;APT(仲鎢酸銨，鎢的深加工產品編者注)均價為20.7萬元/噸，同比增長73.17%;鎢粉均價達326.33元/公斤，同比增長 69.85%;碳化鎢粉均價為323.72元/公斤，同比增長69.54%。
目前，A股有兩家以鎢礦開采以及深加工為主的企業廈門鎢業和章源鎢業，在上年度鎢價較低時對外購買了鎢精礦，進行適度儲備，上半年原材料價格上漲的情況下，其產品成本優勢得以釋放，且兩家公司毛利率都有較大的提升，分別達到28%和26%，均為兩家公司歷史最高水平。
廈門鎢業：
產業景氣度提升盈利前景
廈門鎢業公告稱，2011年上半年，公司凈利潤大幅增長135.5%至4.58億元，作為我國占有資源優勢的鎢(用于高端制造業)和稀土(用于新能源、節能環保)，將會長期受益于新興產業政策紅利，供需前景較為樂觀，產業景氣度將持續提升。中銀國際分析師樂宇坤指出，就2011年下半年而言，稀土業務盈利可能會受到價格回落影響，但房地產業務則會成為公司盈利重要來源。出于對公司有色金屬產業景氣度的樂觀判斷，以及對公司戰略發展的認可，上調對該公司 2011~2012年的盈利預測，同時將公司目標價上調至60.00元，并重申對公司的“買入”評級。
章源鎢業：
市場需求促進利潤水平
章源鎢業半年報也完全超出市場的預期。公司公布的2011年中報顯示，上半年實現營業總收入9.73億元，同比增長62.99%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1.27億元，同比增長118.08%;基本每股收益0.3元，同比增長114.3%。中信建投分析師張芳認為，上半年原材料價格上漲的情況下，公司產品成本優勢得以釋放，使得產品毛利率較上年同期上升4.59個百分點。今年4月底，該公司旗下的淘錫坑鎢礦區精選廠生產線改造項目二期完工并投入使用，提高了選礦回收率，從而進一步降低了成本。
此外，公司高性能高精度涂層刀片項目預計年底達產，受技術、設備和資金門檻較高的制約，國內在運行和在建產能較少，供需存在較大缺口，因而發展前景樂觀。中信建投預測公司2011年～2013年凈利潤增速分別是112.64%、 61.09%和22.89%，每股收益分別是0.73元、1.18元和1.45元，對應PE值為42倍、26倍和21倍，維持“增持”評級。
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