新興市場(chǎng)調(diào)整加息策略 出口經(jīng)濟(jì)體風(fēng)險(xiǎn)加劇
核心提示：隨美歐，尤其是歐洲債務(wù)危機(jī)惡化，新興市場(chǎng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)正遭遇侵害，從貿(mào)易向資本面滲透。
與澳大利亞、日本、英國(guó)、加拿大、歐元區(qū)等國(guó)本周將陸續(xù)召開(kāi)議息會(huì)議一樣，新興市場(chǎng)國(guó)家同樣也迎來(lái)利率決定“時(shí)間窗口”。
9月6日，菲律賓央行行長(zhǎng)泰譚柯（Amando Tetangco）暗示，由于通貨膨脹率將位于央行目標(biāo)區(qū)間之內(nèi)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，央行需采取支持經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)貨幣政策，因此8日的央行議息會(huì)議將維持利率不變。
市場(chǎng)目前普遍的預(yù)期是：包括俄羅斯、波蘭、秘魯以及亞洲四個(gè)國(guó)家——韓國(guó)、印尼、馬來(lái)西亞和菲律賓在內(nèi)的新興市場(chǎng)國(guó)家，多數(shù)將按兵不動(dòng)，維持其利率不變。
這與已經(jīng)持續(xù)了若干個(gè)月的新興市場(chǎng)抗通脹主題背道而馳。渣打銀行近日的一份報(bào)告說(shuō)，隨著對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂情緒日益升溫，央行貨幣政策受到影響，尤其是亞洲國(guó)家央行本周將停止此前持續(xù)不斷的加息動(dòng)作。
市場(chǎng)隨即觀望：新興市場(chǎng)的此輪加息周期已經(jīng)到頭？實(shí)際上，一個(gè)更值得關(guān)注的信號(hào)是：隨著美歐——尤其是歐洲債務(wù)危機(jī)的不斷惡化，新興市場(chǎng)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)正在遭遇實(shí)質(zhì)侵害，并且從貿(mào)易層面向資本層面滲透。
德國(guó)商業(yè)銀行新興市場(chǎng)策略師Ashley Davies向本報(bào)記者表示：“除了出口經(jīng)濟(jì)受到顯而易見(jiàn)的直接牽累之外，新興市場(chǎng)目前正在遭遇外資股權(quán)資本的急劇流出，過(guò)去15天內(nèi)的資本流出量相當(dāng)于去年5月份一個(gè)月的數(shù)字。”
新興市場(chǎng)加息結(jié)束？
本周，幾大新興經(jīng)濟(jì)體將相繼召開(kāi)議息會(huì)議。當(dāng)?shù)貢r(shí)間6日，波蘭將召開(kāi)貨幣政策委員會(huì)會(huì)議。而8日，韓國(guó)、馬來(lái)西亞、菲律賓，印度尼西亞以及秘魯?shù)妊胄凶h息會(huì)議將同時(shí)召開(kāi)。9日，墨西哥央行將公布8月26日貨幣政策委員會(huì)會(huì)議紀(jì)要。
渣打銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家Marios Maratheftis表示，由于外部經(jīng)濟(jì)壓力加劇，新興市場(chǎng)央行的貨幣政策很難在短時(shí)間內(nèi)繼續(xù)收緊，包括韓國(guó)、菲律賓、馬來(lái)西亞等亞洲國(guó)家在內(nèi)的新興經(jīng)濟(jì)體將對(duì)利率決定持保守態(tài)度，按兵不動(dòng)。
此前，部分新興經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)開(kāi)始調(diào)整加息策略。俄羅斯央行8月4日宣布連續(xù)第三個(gè)月維持再融資利率不變，并表示將在短期內(nèi)按兵不動(dòng)。同時(shí)做
出維持利率表示的還有印尼央行和墨西哥央行。
和這些還處于觀望階段的經(jīng)濟(jì)體相比，巴西在上周就坐不住了。上周四，巴西央行宣布將基準(zhǔn)利率從12.50%降至12.0%。這是今年以來(lái)首次降息。
此前，土耳其8月4日率先把利率降至5.75%的空前新低。而與巴西不同的是，土耳其八月份的通貨膨脹指數(shù)飆升至6.65，遠(yuǎn)高于政府希望把全年通貨控制在5.5的目標(biāo)。
不過(guò)，首創(chuàng)期貨宏觀經(jīng)濟(jì)分析師劉旭告訴記者，巴西的降息不會(huì)在新興市場(chǎng)形成一個(gè)連鎖反應(yīng)，是巴西政府針對(duì)其本國(guó)自身經(jīng)濟(jì)增速放緩的情勢(shì)而做出的政策調(diào)整。
資本凈流出擔(dān)憂
雖然亞洲新興市場(chǎng)對(duì)美國(guó)和歐洲經(jīng)濟(jì)的依賴性正逐漸降低，但目前的事實(shí)證明，兩者并未完全脫鉤。分析人士指出，隨著歐洲債務(wù)危機(jī)持續(xù)滲透和惡化，市場(chǎng)可能對(duì)未來(lái)較短時(shí)間內(nèi)，新興市場(chǎng)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)下滑“引爆點(diǎn)”產(chǎn)生深度恐慌。
野村證券亞洲（除日本外）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘇博文認(rèn)為，亞洲現(xiàn)在能夠接受美國(guó)和歐洲1-2%的低于潛在水平的增長(zhǎng)率，但如果美國(guó)和歐洲經(jīng)濟(jì)陷入深度衰退，那么情況將完全不同。
“這兩個(gè)結(jié)果之間可能存在一個(gè)引爆點(diǎn)，會(huì)產(chǎn)生非線性效應(yīng)，或者說(shuō)伯南克所謂的‘金融減速器’效應(yīng)，從而再次對(duì)亞洲經(jīng)濟(jì)造成沉重打擊。”
顯而易見(jiàn)，新興市場(chǎng)的出口經(jīng)濟(jì)已遭遇嚴(yán)重打擊。例如巴西出口貿(mào)易受到急速抑制，巴西政府近期已將本國(guó)2011年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期從之前的4%下調(diào)至3.7%。
而在對(duì)外依存程度同樣很高的亞洲，巴西的遭遇極有可能被復(fù)制。渣打銀行認(rèn)為，上周韓國(guó)疲軟的PMI指數(shù)說(shuō)明，出口經(jīng)濟(jì)體的風(fēng)險(xiǎn)在持續(xù)加劇。韓國(guó)的工業(yè)生產(chǎn)在7月份已經(jīng)放緩，其關(guān)鍵的汽車與高科技工業(yè)出口遭到遏制。
這一情況在2008年第四季度曾經(jīng)發(fā)生過(guò)。目前，野村預(yù)計(jì)今年9月份亞洲出口會(huì)大幅下跌，其10月份亞洲出口綜合先行指數(shù)將可能降至95.1。
雪上加霜的是，資本外流或?qū)⒊蔀榻酉聛?lái)一個(gè)階段新興市場(chǎng)的噩夢(mèng)。蘇博文說(shuō)，對(duì)于那些經(jīng)常賬戶赤字而且外匯儲(chǔ)備較低的國(guó)家——比如越南，資本凈外逃會(huì)引發(fā)國(guó)際收支問(wèn)題；對(duì)那些固定匯率的地區(qū)——比如香港，資本凈外逃會(huì)產(chǎn)生貨幣市場(chǎng)利率飆升的惡劣影響。
“我們不排除歐洲銀行危機(jī)的可能性，而歐洲銀行有大量資金在亞洲。”根據(jù)國(guó)際清算銀行的數(shù)據(jù)，截至2011年3月份，歐洲銀行對(duì)亞洲（日本除外）的債權(quán)余額達(dá)到1.4萬(wàn)億美元，而美國(guó)銀行的亞洲債權(quán)僅為0.5萬(wàn)億美元。
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