鋁價與成本的思考
一周動態(tài)：今年的中央經(jīng)濟工作會議措辭體現(xiàn)對明年經(jīng)濟工作的主旨:穩(wěn)增長、控物價、調(diào)結(jié)構(gòu),指出經(jīng)濟下滑與通脹壓力可能的并存現(xiàn)象;同時強調(diào)房地產(chǎn)調(diào)控政策不放松,市場普遍認為明年將是維穩(wěn)的一年,投資和經(jīng)濟整體增速下滑將是大概率事件。本周金屬價格全面下跌,鋁、銅、鉛、鋅、鎳、錫分別下跌2.95%、6.01%、9.47%、6.74%、0.27%、7.16%;Comex期金價格周下跌6.93%。
本周專題：鋁價距離成本線還有多遠?
現(xiàn)象：受國內(nèi)現(xiàn)貨鋁價持續(xù)下跌的影響,國內(nèi)部分電解鋁企業(yè)開始減產(chǎn),河南萬基鋁業(yè)減產(chǎn)6萬噸,關(guān)鋁股份也關(guān)停部分產(chǎn)能;已有的電解鋁企業(yè)在上調(diào)節(jié)電價之后,陷入虧損。
從國內(nèi)原鋁現(xiàn)貨價格來看,已經(jīng)接近國內(nèi)生產(chǎn)的平均成本線;成本對價格的支撐作用有望逐漸體現(xiàn)。但就行業(yè)長期的盈利來看,想要跨過嚴冬迎來暖春還面臨一些風(fēng)險和障礙。
首先,由于能源價格的區(qū)域化差異,我國西部地區(qū)原鋁生產(chǎn)成本仍具有明顯優(yōu)勢,具有擴產(chǎn)動力;未來行業(yè)供給層面承受的壓力依然不小。
其次,原料成本有逐漸抬升的隱患。我國鋁土礦進口依存度較高,伴隨外國政府對出口管制意愿的增強,以及外國企業(yè)對鋁土資源壟斷進程的加快,原料價格或?qū)⑸蠞q,并推升氧化鋁生產(chǎn)成本,進而向下游傳導(dǎo)。而氧化鋁指數(shù)化定價在國外的逐步推進,使得電解鋁企業(yè)失去了“長協(xié)定價”所能提供的風(fēng)險對沖機制。原料供給和定價方式可能帶來的雙重變化將會給企業(yè)成本端增加一份不小的壓力。
再次,國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整政策促使地產(chǎn)主導(dǎo)經(jīng)濟增長的發(fā)展模式逐漸淡出,建筑用鋁的需求增速將會有所下滑;而消費升級推動的原鋁消費結(jié)構(gòu)變化是一個循序漸進的過程,可能暫時無法彌補這一下滑。
風(fēng)險提示：電解鋁新增產(chǎn)能投資增速過快,經(jīng)濟需求持續(xù)低迷。
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