鋁行業2012年年度策略報告
美國經濟溫和復蘇,歐洲經濟陷入泥潭。2011年前三季度,全球經濟增速放緩,經濟負面因素頻現,各經濟體經濟均陷入泥潭。然而,1月份以來美國經濟開始出現企穩回升的跡象,而歐洲經濟由于被歐債危機以及國內政治混亂拖累,經濟深陷泥潭。在這樣的國際宏觀背景下,作為基本金屬的鋁,價格缺少強力反彈的動力。
國內CPI見頂,貨幣環境或將適度寬松。由于人民幣升值預期放緩,外匯占款增量預計在明年將繼續回落,這為明年繼續下調存款準備金率創造了空間。國內CPI見頂,貨幣環境或將適度寬松,預示著基本金屬價格有望進入緩慢上行的通道。
短期需求放緩,中長期鋁需求依然旺盛。一方面,房地產調控政策不放松、汽車行業持續低迷都將導致鋁型材的需求增速放緩;另一方面,隨著國內鋁延壓材市場的不斷延伸,鋁延壓材將繼續保持較高的增速,將在一定程度上支撐鋁材的需求。而受益于我國的城市化進程推進、鋁材應用范圍擴大、應用量增加以及鋁材消費結構的改變,中長期鋁的需求依舊旺盛。
產能過剩有所緩和,支撐鋁價上升。由于電解鋁產能增速放緩、能源電力成本持續攀升以及庫存處于較低水平,預計電解鋁產能過剩的狀況將有所緩和,使鋁價具備上升動能。
電價全面上調,行業成本壓力提升。由于電解鋁生產和電極箔生產耗電量較高,電力成本占比均在40%以上,此次銷售電價上調將大幅提升這兩個行業的生產成本,擠壓相關企業的利潤空間。在這樣的背景下,具有顯著成本優勢的電解鋁生產企業和電極箔生產企業的競爭優勢將被凸顯。而鋁型材深加工企業受電價上調影響較小,具有技術優勢、產品下游需求旺盛的公司仍將在競爭中占據有利位置。
在這樣的宏觀經濟環境和供求結構共同作用下,我們認為明年鋁價將震蕩上行,而電價的上調將大幅提升全行業的成本壓力。在這樣的背景下,我們認為具有顯著電力成本優勢以及下游需求旺盛的公司明年業績將有不俗的表現。基于以上觀點,通過對整個鋁行業產業鏈的現狀進行研究,我們重點推薦以下幾家公司:具有突出資源成本優勢的電解鋁企業云鋁股份,產業鏈完整、電力成本優勢逐漸凸顯的全產業鏈龍頭南山鋁業,在國內鋁合金材料方面具有明顯技術優勢的鋁型材加工企業亞太科技以及產能快速擴張、電力優勢增強的電極箔龍頭新疆眾和。
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