金屬及采掘業(yè):基本面依然偏弱,上漲勢頭將放緩
投資建議:海外方面,法國大選和荷蘭首相辭職等政治不確定性引發(fā)市場擔(dān)憂,西班牙國債拍賣利率上升、主權(quán)債務(wù)評級下調(diào)顯示歐債危機隱憂仍存,歐元區(qū)4月PMI繼續(xù)回落,3月失業(yè)率創(chuàng)新高,歐央行貨幣政策仍保持不變;美國1季度GDP增速放緩,4月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)低于預(yù)期,但服務(wù)業(yè)維持?jǐn)U張,房價止跌企穩(wěn),且聯(lián)儲決定將維持低利率政策至2014年底;此外,日本央行擴大資產(chǎn)購買規(guī)模,澳大利亞央行降息將改善市場流動性。國內(nèi)方面,4月PMI連續(xù)第五個月上升顯示制造業(yè)增長動能在寬松政策的支持下持續(xù)平穩(wěn)恢復(fù),主板退市制度、交易費用降低以及新發(fā)的滬深300ETF募集資金超過500億等因素共同推高市場情緒,有色板塊也出現(xiàn)顯著上漲。往前看,未來政策仍將以微調(diào)為主,房地產(chǎn)、信貸等政策難以出現(xiàn)顯著放松,5至7月PMI面臨季節(jié)性下滑,行業(yè)基本面依然偏弱,盈利改善尚需時日,板塊上升勢頭多將放緩,以震蕩為主,等待3季度末或4季度更大的行情。建議關(guān)注歐洲政局、宏觀數(shù)據(jù)、以及國內(nèi)政策走向。
A股方面,繼續(xù)偏好盈利相對堅實的黃金股。全球?qū)捤傻呢泿怒h(huán)境將繼續(xù)支撐金價,相關(guān)上市公司黃金產(chǎn)量也有穩(wěn)定增長,保證了盈利增長的確定性。建議長期關(guān)注中金黃金(資產(chǎn)注入,礦產(chǎn)金穩(wěn)步增長)、山東黃金(資產(chǎn)注入,積極勘探與收購,資源穩(wěn)步擴張,礦產(chǎn)金穩(wěn)步增長)、紫金礦業(yè)(在建項目逐步投產(chǎn),國內(nèi)外收購增加資源儲量)和辰州礦業(yè)(新基地建設(shè)保證未來產(chǎn)量穩(wěn)步增長,金銻鎢組合與產(chǎn)量增長保障盈利)。小金屬及新材料股前期漲幅較大,估值水平較高,存在回調(diào)壓力,但受益于政策支撐且成長性較好的個股下行空間有限,長期來看仍具有良好的投資價值,具體包括廈門鎢業(yè)(布局江西提升鎢資源儲量,深加工產(chǎn)品發(fā)展步伐加快,產(chǎn)業(yè)鏈高端化)、東方鉭業(yè)(高端鉭制品與多種新材料共同發(fā)展)、包鋼稀土(新材料“十二五”規(guī)劃重點支持,稀土行業(yè)整合繼續(xù)深入,稀土需求和價格企穩(wěn))以及節(jié)能環(huán)保類的格林美(循環(huán)經(jīng)濟)等。基本金屬股仍排序靠后,但如果政策出現(xiàn)超預(yù)期放松,江西銅業(yè)、中金嶺南和馳宏鋅鍺等彈性較大的股票將出現(xiàn)交易性機會。
H股方面,調(diào)整壓力緩解,建議緩步逢低吸納。股票排序為:紫金H和招金。紫金H中長期收購與在建項目投產(chǎn)保證產(chǎn)量增長;受1Q成本上升,業(yè)績低于預(yù)期影響,公司股價近兩周回調(diào)超過18%,已基本反映了盈利下調(diào)的風(fēng)險,繼續(xù)調(diào)整的空間有限,目前PE7倍,低于江銅估值,吸引力提升。招金自產(chǎn)金產(chǎn)量維持每年10-15%的增長,資源擴張穩(wěn)步推進,同樣受1Q盈利低于預(yù)期影響,股價近兩周回調(diào)13%,繼續(xù)調(diào)整的空間也不大,且部分1Q未計入的銷售會在2Q體現(xiàn),目前PE11倍,具備中長期投資價值。洛鉬1Q業(yè)績平穩(wěn),總部享受優(yōu)惠稅率將為股價提供催化劑,目前PE12倍,短期鋼鐵市場季節(jié)性反彈將提供支撐,當(dāng)更持續(xù)行情仍需等待;江銅H中長期海外礦山建設(shè)將支撐其增長,短期受市場對中國較高銅庫存的擔(dān)憂將繼續(xù)震蕩盤整,目前PE9倍。中鋁基本面難言樂觀,原料與電價等成本壓力仍為主要風(fēng)險,向資源類轉(zhuǎn)型具長期戰(zhàn)略意義,但債務(wù)融資收購短期增加盈利壓力,排序依然靠后。
雙周數(shù)據(jù)點評:歐洲PMI繼續(xù)回落,基本金屬價格震蕩收跌。前期受法國大選和荷蘭首相辭職等政治不確定性影響,基本金屬價格承壓,但隨后公布的美國就業(yè)和房市數(shù)據(jù)利好基本金屬價格;而近期歐元區(qū)PMI萎縮,歐央行維持貨幣政策不變,及美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)低于預(yù)期,則打壓基本金屬價格。上兩周基本金屬價格震蕩收跌,LME期銅-0.2%,期鋁-0.7%,期鉛-1.0%,期鋅-1.5%,期鎳-1.3%,期錫-0.2%。庫存方面,LME銅庫存-3.1萬噸,鋁庫存-6.8萬噸。國內(nèi)方面,上海期銅+0.8%,期鋁+1.2%,期鉛+0.5%,期鋅+0.1%。
黃金價格震蕩收平。前期受伯南克關(guān)于仍維持準(zhǔn)備以采取更多刺激措施的講話影響,市場對QE3的預(yù)期再度升溫,黃金價格上漲。但近期受到實物黃金需求減弱、美元走強等因素影響,黃金價格承壓下挫。兩周來看,COMEX期金+0.1%至1645美元/盎司,倫敦黃金現(xiàn)貨+0.1%至1644美元/盎司,SPDR持倉量-0.9%。美元指數(shù)+0.4%至79.5,WTI-5.2%至98.5美元/桶,Brent原油價格-4.7%至113.2美元/桶。
稀土價格走勢平穩(wěn),海綿鈦連續(xù)兩周下跌。上兩周稀土價格走勢平穩(wěn),氧化釹+2.8%,碳酸稀土+3.8%。由于下游需求依然比較低迷,海綿鈦-10.5%。其他小金屬中,鎢精礦+2.4%,碳酸鋰+1.4%,其他品種基本持平。
股票方面,我們覆蓋的A股跑贏大盤,H股跑輸大盤。上兩周來看,A股小金屬股表現(xiàn)相對較好(+8.2%),其次為加工類(+7.6%)、黃金股(+6.8%)、基本金屬股(+6.7%)和新材料及循環(huán)類(+6%),我們覆蓋的股票上兩周平均+6.8%,跑贏上證綜指的+2.7%;H股基本金屬股(-3.8%)表現(xiàn)優(yōu)于黃金股(-8.6%),覆蓋股票上周平均-7.4%,跑輸恒生國企指數(shù)的-2.2%。
風(fēng)險提示:中國經(jīng)濟出現(xiàn)大幅下滑,歐債危機影響進一步擴大。
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