金屬及采掘業:內憂外患持續,維持謹慎防御
海外方面,希臘組閣失敗并將于6月再次大選,退出歐元區的可能性大幅增加,另外希臘發生銀行擠兌,歐央行停止向其提供貸款,西班牙等國國債收益率大幅飆升,德國5月ZEW預期指數顯著下跌,多重利空大幅沖擊金融市場;美國4月工業產值環比增長1.1%,新屋開工數高于預期,但新增就業大幅低于預期,費城商業前景指數意外降至-5.8。
國內方面,4月工業增加值增速跌破10%,房地產投資大幅回落,新增信貸低于7000億,用電量同比僅增3.7%,經濟疲軟跡象顯著,下調準備金、加快基建及家電、汽車扶持政策等出臺,鐵道部獲得授信等表明鐵路建設獲得更多支持,溫總理也指出要把穩增長放在更重要的位置。往前看,政策微調有望加快,但難以出現大幅放松,中國經濟潛在增長率下降將是必須接受的現實,二、三季度基本面預計持續偏弱,希臘若最終退出歐元區將對市場產生較大沖擊,風險仍未完全釋放,維持謹慎防御。關注5月24日發布的匯豐PMI初值、6月17日希臘大選及6月19日FOMC會議。
A股方面,建議維持觀望,適當參與小金屬。近期各方面數據均顯示中國經濟明顯放緩,且潛在增速放緩是凱恩斯式政策無法解決的問題,金屬需求難有亮點,“供給約束”仍將是近期對相關個股表現提供支撐的可能邏輯;鎢系產品價格受兩大指導價拉動自4月中旬以來持續穩步上漲,盡管下游需求將限制價格上行空間,但這仍不失為市場少有的亮點。
小金屬股季初以來累計上漲12.7%,目前較近期(5月4日)高點下跌1.0%,表現相對較好,該類個股受益于政策支撐且成長性較好,長期具有投資價值,短期亦不乏階段性機會,個股包括廈門鎢業、章源鎢業;而符合國家節能環保與循環經濟長期發展戰略的格林美也有望相對抗跌。黃金股較前期高點僅下跌3.4%,股價表現滯后于金價預期的下調,需警惕近期風險。基本金屬股較前期(5月4日)高點下跌6.8%,而銅、鉛、鋅價格近兩周已下跌5-7%,在歐債風險加大以及國內經濟放緩的背景下,建議短期回避。
H股方面,維持謹慎,近期或現技術性反彈。目前歐債風險進一步發酵,海外資金繼續大規模撤離香港的風險并未減弱,盡管4月下旬以來恒生國指已下跌13%,若歐洲消息面無進一步負面沖擊短期或出現技術性反彈,但我們認為從風險收益的角度看介入時點尚未到來。個股方面,紫金H和招金4月下旬以來分別累計下跌19%和23%,而同期倫敦金價僅下跌3.2%(近期QE3預期再起帶動金價快速反彈);金價在歐債風險與QE3預期的博弈中走向難料,但股價對于金價及1Q業績的反應或已過度(紫金下半年新建產能(多寶山銅礦)投產有望部分抵消成本上升對業績的影響;
而一季度休假停產及預銷售較為保守的會計處理對招金業績的影響屬于短期因素);目前紫金HPE7.5x,招金PE11x,金價企穩有望為其帶來近期反彈。江銅H4月下旬以來下跌13.6%,同期銅價下跌7.2%,調整尚未到位。洛鉬被移出MSCI(6月1日生效)將引發指數基金拋售,鋼鐵企業再度減產,鉬價低位徘徊,需警惕近期風險。國內經濟疲軟鋁價料難脫離16000左右的區間,中鋁H業績難言樂觀,排序依然靠后。
雙周數據點評:歐債風險不斷發酵,基本金屬持續下跌。希臘組閣失敗退出歐元區可能性大幅增加,歐洲銀行體系緊張形勢升級,德國5月ZEW預期指數顯著下跌,中國4月份數據顯示經濟顯著放緩,多重不利因素持續施壓基本金屬。上兩周基本金屬價格持續下跌,LME期銅-6.4%,期鋁持平,期鉛-6.6%,期鋅-5.1%,期鎳-4.3%,期錫-8.4%。庫存方面,LME銅庫存-0.95萬噸,鋁庫存-1.5萬噸。國內方面,上海期銅-4.9%,期鋁-1.5%,期鉛-4.2%,期鋅-4.1%。
歐債危機與QE預期交互博弈,黃金價格大幅調整后反彈。前期歐債危機持續發酵使得避險資產流入美元,黃金價格持續下跌,但近期一些聯儲委員支持進一步寬松的態度重燃市場QE3預期,金價快速反彈。兩周來看,COMEX期金-3.2%至1591.9美元/盎司,倫敦黃金現貨-3.3%至1589.5美元/盎司,SPDR持倉量+0.7%。美元指數+2.3%至81.3,WTI-7.1%至91.5美元/桶,Brent原油價格-5.1%至107.1美元/桶。
稀土價格小幅下跌,鎢品價格穩步上行。上兩周稀土市場成交量下降,觀望氣氛再現,稀土價格小幅下跌,氧化鐠釹-4.2%。鎢精礦+3.9%,APT+2.1%,4月中以來穩步上漲;金屬鉭-11.3%,海綿鈦-9.1%,鉬精礦-2.2%,其他品種持平。
股票方面,我們覆蓋的A股跑輸大盤,H股與大盤持平。上兩周來看,A股新材料及循環類(+1.3%)及小金屬股(-1.2%)表現相對較好,其次為黃金股(-5.3%)、加工類(-6.1%)和基本金屬股(-7.4%),覆蓋股票上兩周平均-5.1%,跑輸上證綜指的-4.2%;H股黃金股(-8.1%)跌幅小于基本金屬股(-11.7%),覆蓋股票上兩周平均-8.6%,跑贏恒生國企指數的-9.4%。
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