港交所巨資收購倫敦金屬交易所 將開發新產品
定價權之夢
商品交易的金融化，使資金實力和渠道成為最終爭奪定價權的兩個籌碼。中國是目前世界金屬消費大國，而這一龐大的需求并不能在市場上獲得合理的對沖價格機制。增加中國的交易商，引入交易量，這是LME和李小加共同看重的機遇。
北京國際礦業權交易所一名研究人員向財新記者指出，與其資產和盈利相比，LME的核心價值在于其有色金屬的定價權。
為人們所關注的LME定價權，主要由圈內公開喊價模式所決定。能在圈內公開喊價的只有12家圈內會員，而圈內會員必須最低持有25000股B股。這些會員資格為一些老牌的國際金屬或金融機構擁有。
當前中國在國際金融期貨市場上“話語權有限，只能按國際規則參與交易，人為刀俎，我為魚肉。”國內一名期貨公司高管指出。
但市場持保留意見者認為，單靠收購交易所并不能取得定價權。“如果是為了影響定價權，中國政府就算是買了這個平臺，也需要在市場上拼資金。”一名在倫敦從事貴金屬的交易員指出，即使收購了，中國仍拿不到定價權，正面交鋒需要付出很大代價。“中國才參與沒多久。資源和渠道都不掌握在自己手里。”
多位市場人士認為，更大的可能性是，在港交所與LME所承諾的2015年之前不改變傳統之后，大量發行新產品，而在新產品上增加新的交易規則，從而削弱舊規則的影響力。
“港交所如果能收購LME，這樣港交所的人就能進入董事會，可以制定規則和章程。即使不能改變它的規則，至少新上的品種，可以制定新的規則。”上述期貨公司高管指出，影響定價權，主要來自兩個方面，一是交易所規則，二是仲裁權。
不過，港交所相關人士指出，港交所股東較為分散，七成以上是國際上的基金公司。根據港交所與LME之間的協議，至少在2015年之前，港交所顯然不會改變LME的傳統交易模式，也將保留LME現有會員制級別及相關資格條件，包括B股持股及股本要求。
更重要的一點是，“國內期貨不對外開放，國際客戶不能進場交易，中國內地交易所不可能拿到定價權”。一名國內期貨行業監管人士指出。
人民幣布局
實際上，在定價權之外，港交所這筆天價收購背后，存在著更深的邏輯和商業價值。
根據披露的收購計劃，港交所將加強亞洲（包括中國）的市場數據發布及聯通網絡，支援LME將倉庫網絡拓展至亞洲（包括中國），利用其在香港的人民幣交易、結算及交收基礎設施開發新產品等。
這些對中國市場的需求，如按港交所的戰略意愿一一實現，必須獲得中央政府的支持。
“港交所是希望通過收購后，將來LME主要的交割場所轉移到亞洲，便于國內處于地下的客戶在LME平臺上大量交易。”前述國內期貨行業監管人士稱，通過這種方式，可倒逼中國期貨市場開放。
促進中國期貨市場開放的思路，也獲得業內人士的認可。新永安（香港）期貨公司總經理江林強指出，在人民幣不能自由兌換及境外投資者還不能直接參與國內期貨市場的前提下，間接開放是一條可行之路。
開放進程中，人民幣國際化戰略是重要的環節。香港一直對打造人民幣離岸金融中心野心勃勃。李小加指出，人民幣的國際化給港交所帶來商品、固定收益和貨幣全方位的發展。因此兩個公司有極高的互補性，即把世界上最大的金屬交易所和世界上最大離岸中國交易所成功合并。
傳統上，LME合同主要以美元計價，并允許各家公司以歐元、日元和英鎊結算。但由于中國市場需求龐大，在LME的交易份額不斷提升，同時人民幣國際化的不斷推進，前不久有外媒報道，LME正在考慮讓交易員們使用人民幣來結算合同。
這正是港交所收購LME后將要推行的主要舉措之一，利用其在香港的人民幣交易、結算及交收基礎設施，推行新產品和服務，包括人民幣計價合約。
“人們做交易時，就不用再對沖人民幣了。”對此，港交所內地業務發展部主管楊秋梅告訴財新記者，“也可以在這邊結算，幫助鞏固香港國際金融中心的地位，因為用人民幣結算，人民幣的需求會越來越大。”
上述在倫敦從事貴金屬的交易員則更為看好這個前景。他認為，出于更長期的考慮，港交所很可能推出一些對中國企業有利的規則。如果未來LME全部產品都必須用人民幣結算，“那對中國絕對是個利好。這就不是說花100億港幣，花1000億港幣都值得。”
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