有色金屬行業研究報告內容概要
宏觀環境：美國風景獨好
金融危機后，美國通過量化寬松將一度陷入衰退的經濟拉回到增長軌道，雖然“去杠桿”過程使復蘇節奏緩慢，但是經濟的內生動力不斷增強，核心經濟數據多數處于筑底回升通道，美國經濟仍然在穩步復蘇之中；歐洲的長期再融資和歐洲金融穩定基金救助卻有心無力，7月、9月、10月又面臨償債小高峰，歐元區將疲于應付，從而拖累經濟增長；歐債危機的不斷升級和美國經濟的緩慢增長也使得中國等新興市場國家的出口乏力。縱觀整個市場出現了美國風景獨好的情況。而且美聯儲6月議息會議宣布延長扭轉操作至今年底，QE3預期再度落空，美元指數年內上升趨勢進一步鞏固。
基本金屬：下半年價格弱勢難扭轉
美元指數下半年總體走強是大概率，這將壓制金屬價格。政府二次救市的力度較為溫，對救市的效果不宜抱以過高預期。今年以來中國有色金屬下游行業汽車、房地產、家電、電子等終端產品的產銷量下滑態勢比較明顯，金屬行業下游終端消費仍處低位，僅有銅、鉛消費情況相對樂觀。而基本金屬除銅和錫之外庫存普遍處于歷史高位，未來1~2年仍面臨產能過剩壓力，客觀上導致了金屬價格在低位徘徊的時間更長。
黃金：下半年成敗看QE3
我們在2011年中期策略中曾指出，長波周期的“衰退”階段金價與美元的負相關性顯著下降。金價與美國基礎貨幣量的變化存在高度正相關，黃金下半年行情更大程度上取決于QE3是否推出，以及QE3預期有多高，歐債危機引發的避險需求左右黃金的波段性“小行情”。我們預計，今年11月美國大選前，市場對QE3預期或達到年內高峰，金價有望走出階段性行情。未來兩年美國或持續面臨通脹風險，黃金作為有效對沖通脹的標的，將會走出一輪頗具規模的大行情。
小金屬：經濟邁入新的經濟增長周期，小金屬獲益良多
依靠放松流動性和擴大基建規模對經濟刺激有限，要想實現經濟的企穩回升，除了被動依靠歐美經濟恢復拉動的出口增加之外，從中長期來看，內需的拉動還要以節能、低碳、再生為代表的新興產業的發展和產業結構調整為主，新能源為代表的節能環保產業革命將使經濟邁入新的經濟增長周期。而新能源的發展實際是新材料的應用，預計到2015年，全球風機領域約帶來3.5萬噸釹鐵硼需求（國內需求0.87萬噸），國內太陽能電池帶動鍺晶片需要46萬片（合計3金屬噸），核電站建設帶動核級海綿鋯總需求1100噸，新能源汽車帶動釹鐵硼需求5000噸、鋰電池等正極材料1萬噸/年。正海磁材、中科三環等釹鐵硼生產商收益明顯，云南鍺業、東方鋯業、贛鋒鋰業等有可期待的投資機會。
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