*ST天成11天暴漲71%盛宴背后： 盛和稀土IPO“遇困”漢龍 華融
8月17日，連續(xù)漲停11天的黑馬*ST天成，終于勒住韁繩，低開震蕩，午盤沖高17.29元后，逐步回落，收?qǐng)?bào)16.80元，跌0.06%。
此前的8月1日，停牌半年多的*ST天成，宣布擬出售并以每股10.01元定增募資22億元收購(gòu)盛和稀土，由此踏上日日漲停板之旅。
統(tǒng)計(jì)顯示，截至16日，這只2012年春節(jié)前僅交易13天的ST股，自8月1日復(fù)牌后，已暴漲71.18%，跑贏同期大盤達(dá)70.77個(gè)百分點(diǎn)。
大盤近日掙扎于2100點(diǎn)，該股卻逆勢(shì)漲停，成交由無量至放量，資金流入劇增數(shù)億元。分類資金統(tǒng)計(jì)，16日特大單流入達(dá)3.78億元，占換手七成以上，顯示有實(shí)力資金傾力進(jìn)駐拉漲。
稀土無疑成為此次資金所好。數(shù)天前，停牌重組大半年的*ST天成突然曝出借殼案——樂山盛和稀土股份有限公司（下稱盛和稀土）遂成為主角。方案顯示，*ST天成擬向大股東山西國(guó)資出售其全部資產(chǎn)和負(fù)債，以實(shí)現(xiàn)凈殼，進(jìn)而非公開增發(fā)購(gòu)買前者99.99%的股權(quán)，估值達(dá)22億元。
意外來自*ST天成注入山西國(guó)資旗下非煤炭資產(chǎn)的承諾，如今聯(lián)姻的卻是千里之外的稀土企業(yè)。這讓*ST天成的重組顯得倉(cāng)促而不同尋常。盛和稀土并非完整意義的稀土企業(yè)。
至今仍依賴外購(gòu)稀土精礦原料的盛和，唯一能拿得出手的看點(diǎn)是四川最大稀土冶煉分離企業(yè)的稱號(hào)，及西南唯一獲商務(wù)部出口配額的稀土企業(yè)的榮譽(yù)。留給外界更多的質(zhì)疑，則是其巨幅波動(dòng)的業(yè)績(jī)和蹊蹺詭異的上市選擇。
富有戲劇性的是，早在兩年前，盛和稀土已鎖定IPO進(jìn)程，直至去年底才陡然改變。一個(gè)被忽略的細(xì)節(jié)是，盛和曝出借殼前夜，被譽(yù)為國(guó)際礦業(yè)巨頭的四川漢龍集團(tuán)，曾公開聲稱入股盛和稀土。現(xiàn)實(shí)證明，漢龍未能如愿，但盛和上市卻斗轉(zhuǎn)星移。
更值得關(guān)注的是，在華融證券、華潤(rùn)資產(chǎn)等華融系資本的火線加入后，此役利益的爭(zhēng)奪大戲相繼上演。
如今，故事將如何發(fā)展？*ST天成飆漲的壓力下，利益相關(guān)者能博得多少勝算？該股轉(zhuǎn)型稀土的命運(yùn)如何？
漢龍發(fā)難攪局IPO？
拜*ST天成11個(gè)漲停所賜，盛和稀土的首次資本市場(chǎng)亮相堪稱驚艷。這一切原本與同處四川的國(guó)際礦業(yè)巨頭漢龍集團(tuán)極為接近。
近年來，在國(guó)際礦業(yè)并購(gòu)屢屢大手筆出資的四川漢龍，至今已斬獲包括鉬礦、鈾礦、鐵礦等數(shù)百億元的礦業(yè)資產(chǎn)，為國(guó)內(nèi)資本津津樂道。作為四川強(qiáng)勢(shì)企業(yè)的標(biāo)桿，其并未放棄任何一次內(nèi)地礦業(yè)投資的機(jī)會(huì)。其中，當(dāng)然包括上市前尋求引入戰(zhàn)略投資者的盛和稀土。
據(jù)四川媒體報(bào)道，2011年10月29日，漢龍集團(tuán)攜手盛和稀土及其股東中國(guó)地質(zhì)科學(xué)院礦產(chǎn)綜合利用研究所（下稱綜研所）、四川省地質(zhì)礦產(chǎn)公司（下稱四川地礦）簽署重組簽署框架協(xié)議，以盛和稀土為主體組建新的股份公司，綜研所、四川地礦及漢龍集團(tuán)分列前三大股東。
據(jù)報(bào)道稱，重組完成后，新公司年產(chǎn)值計(jì)劃達(dá)30億-50億元。
彼時(shí)，漢龍集團(tuán)并未透露具體入股比例，集團(tuán)副總裁孫萬章僅稱，將以現(xiàn)金入股和資產(chǎn)換股兩種方式入股。但據(jù)記者調(diào)查了解，持股比例約為20%，且以增資擴(kuò)股方式進(jìn)駐，預(yù)期將與大股東綜研所持股并駕齊驅(qū)。
據(jù)接近盛和稀土的知情人士透露，漢龍入股與四川整合稀土意圖頗為契合，其看好的直接原因是盛和稀土已經(jīng)成熟的IPO計(jì)劃。
2011年3月，四川環(huán)保網(wǎng)公示的一份環(huán)保核查顯示，盛和稀土擬在深圳中小板發(fā)行2700萬股，計(jì)劃募資4.45億元，投入2萬噸/年高效催化劑等4個(gè)項(xiàng)目。
不過，在盛和稀土看來，漢龍集團(tuán)入股可能導(dǎo)致不利局面發(fā)生。據(jù)前述人士透露，盛和稀土人士對(duì)于漢龍入股頗為排斥。除不愿出讓即將到來的上市既得利益外，由其擔(dān)任的四川稀土產(chǎn)業(yè)整合的角色，也可能導(dǎo)致現(xiàn)有股東邊緣化。
顯然，最終談判中漢龍集團(tuán)未能如愿。而此時(shí)，也迫使盛和稀土不得不對(duì)上市做出改變。“四川力挺的漢龍沒有進(jìn)場(chǎng)，必然阻礙在該省運(yùn)作的IPO申報(bào)。”前述人士認(rèn)為，漢龍攪局除自身利益外，還代表地方與中央對(duì)于西部稀土產(chǎn)業(yè)整合的爭(zhēng)奪，這也成為盛和借殼的潛在因素。
華融搭橋難避盈利硬傷
因此，*ST天成火線拋出的借殼案則不顯意外。
據(jù)重組方案顯示，盛和稀土大股東綜研所實(shí)際控制人為財(cái)政部，是其借殼*ST天成的最大受益者。有借殼搭橋之功的華融系資本，也將因同屬財(cái)政部實(shí)際控制，起到保駕護(hù)航的作用。
按照方案，*ST天成除將全部資產(chǎn)和負(fù)債出售給大股東山西國(guó)資并增發(fā)收購(gòu)盛和稀土外，山西國(guó)資還將其持有的20%控股權(quán)大部分轉(zhuǎn)予華融系資本。
其中，華融證券受讓1632萬股，華融資產(chǎn)受讓500萬股，山西國(guó)資僅余1000萬股。以每股10.87元受讓價(jià)計(jì)算，華融系資本合計(jì)斥資2.32億元 資料顯示，綜研所是國(guó)土資源部中國(guó)地質(zhì)調(diào)查局管理的企業(yè)，但實(shí)際由財(cái)政部控制。同時(shí)，財(cái)政部亦實(shí)際控制華融資產(chǎn)，后者持有華融證券79.61%的控股權(quán)。由此，3個(gè)源自財(cái)政部的機(jī)構(gòu)將合計(jì)持有借殼后ST天成約25.81%，確保占有大股東地位。
即便背靠強(qiáng)大股東，但盛和稀土借殼的*ST天成仍難以回避稀土持續(xù)盈利前景堪憂問題。
據(jù)前述知情人士稱，除漢龍入股導(dǎo)致上市變局外，另一個(gè)直接原因是盈利能力下滑變數(shù)。“按IPO進(jìn)程，盛和稀土可能2013年才進(jìn)入上市軌道，屆時(shí)需披露2012年業(yè)績(jī)，目前的行情已確定比2011年大幅下滑。”
實(shí)際上，盛和稀土業(yè)績(jī)已呈巨幅波動(dòng)。2011年，其盈利達(dá)5.44億元，2010年僅1.7億元，同比增幅逾2倍；而2012年一季度，公司業(yè)績(jī)大幅調(diào)轉(zhuǎn)，當(dāng)季實(shí)現(xiàn)僅1235萬元凈利。而方案預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)中，盛和稀土亦大幅將未來兩年凈利降至1.53億元、1.54億元。
經(jīng)歷2011年上半年暴漲暴跌后，2012年稀土行業(yè)整體陷入低迷，產(chǎn)能過剩、需求萎靡、利潤(rùn)銳減等重壓，導(dǎo)致眾多覬覦資本的稀土企業(yè)折戟而返。已上市企業(yè)也表現(xiàn)出盈利放緩趨勢(shì)。
據(jù)盛和稀土人士透露，目前經(jīng)營(yíng)狀況不佳已是不爭(zhēng)事實(shí)。“如果下游需求得不到刺激，訂單減少，產(chǎn)量銳減將無法回避。”這必將成為發(fā)審委對(duì)借殼資產(chǎn)趨同IPO標(biāo)準(zhǔn)的真正考驗(yàn)。
股價(jià)高看27元誰在漁利？
不過，對(duì)身系借殼的相關(guān)利益方而言，至少?gòu)?/SPAN>*ST天成不斷上漲的股價(jià)看，一切都是美好的。8月16日，*ST天成已由復(fù)牌前的9.82元飆升至16.81元，漲幅已超70%。
但按照盛和稀土人士的樂觀估計(jì)，*ST天成的股價(jià)或攀高至27元左右，據(jù)此可見，后期上漲空間還將高達(dá)60%。而其邏輯竟在于盛和稀土借殼前的最后一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)。
可查資料顯示，2012年5月，各方啟動(dòng)借殼后期，盛和稀土自然人股東伍景暉及法人股東巨星集團(tuán)，分別以27.5元/股，向戰(zhàn)略投資者蘇州華東有色股權(quán)投資合伙企業(yè)（下稱有色投資）轉(zhuǎn)讓369.62萬股、130.38萬股，交易金額合計(jì)達(dá)1.38億元。
記者根據(jù)借殼增發(fā)方案計(jì)算，有色投資持股將換得*ST天成1373.8萬股，投入的1.38億元成本每股攤薄為10元。按照17日最新收盤價(jià)，其浮盈超過60%。倘若股價(jià)攀至27.5元，則回報(bào)將增至1.75倍。
廣發(fā)證券在擬注入資產(chǎn)期初已置入上市公司假設(shè)下，預(yù)測(cè)*ST天成2012-2014年每股收益分別為0.42元、0.42元和0.54元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為27倍、27.4倍、20.9倍。以此計(jì)算，股價(jià)分別只有11.34元、11.51元、11.29元，遠(yuǎn)低于目前近17元的市價(jià)。
盡管如此，讓人艷羨的無疑將是盛和稀土背后的一眾股東。
記者注意到，除盛和稀土原股東獲享高額回報(bào)外，借殼前突擊入股的榮盛投資、有色投資取代漢龍成為贏家，華融系資本也因獲得上市公司大股東轉(zhuǎn)讓股份漁利。
資料顯示，作為綜研所曾經(jīng)的工程師，并出資參與創(chuàng)建盛和稀土前身的自然人王全根，是此輪借殼受益最大的自然人股東。他與妻子伍景暉，一度持有盛和稀土25.09%的股份，與綜研所的34.49%尚不到10%的差距。
借殼前夕，伍景暉以1.02億元出清股份，但王全根在借殼完成后，仍將持有*ST天成11.95%，成為二股東。以目前股價(jià)計(jì)算，市值達(dá)7.56億元。相比兩人入股成本264.42萬元，回報(bào)高達(dá)323.48倍。
就法人股東而言，最早以321.92萬元入股的巨星集團(tuán)則是大贏家。
該公司實(shí)際控制人為唐光躍，是樂山資本大鱷，以飼料生產(chǎn)起家。目前投資領(lǐng)域涉及礦產(chǎn)、能源、光伏等。巨星一度持股高達(dá)19.8%，為盛和稀土三股東。2010年7月，其以1600萬元轉(zhuǎn)予榮盛投資2.5%的股份，后以3585.34萬元轉(zhuǎn)讓1.63%。借殼后將持有*ST天成9.15%，目前市值為5.79億元，累計(jì)回報(bào)達(dá)194.97倍。
記者計(jì)算得知，榮盛投資與有色投資因入股時(shí)間不同，回報(bào)不一。
其中，先入股的榮盛投資，按借殼完成后的持股，市值約9237.77萬元，回報(bào)達(dá)4.77倍。其為武漢福星集團(tuán)控股，入股盛和稀土前4個(gè)月成立。半年報(bào)顯示，截至6月末，榮盛投資持有桂東電力274.73萬股，占比1%。
專注礦業(yè)投資的有色投資后期突擊入股，市值也達(dá)2.31億元，回報(bào)率亦有67.96%。華融系資本合計(jì)市值為3.58億元，回報(bào)54.31%，位居最末。
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