債券市場：供需矛盾壓抑市場 關注信用環境惡化風險
偏緊的資金面和失衡的供需壓力致債市繼續回調本周債市延續回調,短端收益率上行幅度較為明顯,目前拖累債市的主要因素仍是資金面和失衡的供需壓力,相比長端表現較為平穩,顯示市場對經濟的預期仍舊悲觀。交易所公司債和城投收益率繼續上行。
2012年中報:企業盈利下滑但虧損面環比縮小,現金流環比好轉上市公司二季報顯示60%的公司凈利潤同比負增長,其中虧損企業占14%。虧損占比較大的行業有黑色金屬、有色金屬、化工、信息設備等;虧損面縮小的主要行業有:餐飲旅游、房地產、建筑建材、輕工制造。對于已公布中報的發債企業來說,現金流環比有所改善,但行業分化較為明顯。
PMI超預期下滑,需求仍弱,價格跌幅趨緩8月PMI數據反季節性下滑,表明當前制造業整體經營情況繼續惡化;其中分項指數顯示制造業呈現生產擴張,但擴張力度減弱;產成品庫存下降趨緩,原材料庫存加速下降,購進價格下跌趨緩的狀況。
公開市場凈回籠,月末沖擊因素減弱資金壓力緩解本周央行逆回購規模減弱,公開市場重新出現凈回籠,但由于月末沖擊效應的消退,資金面壓力小幅緩解,7天回購利率收于3.52%。后期逆回購到期規模維持高位,降準預期退后,資金壓力難以明顯緩解。
市場判斷:資金面與供給壓力繼續抑制債市表現三季度經濟延續弱勢的概率較大,CPI穩定在2.0%左右,基本面對債市構成弱支撐,利率風險相對較小;相比而言,信用債尤其是中低評級品種短期內仍將面臨來臨機構去杠桿、供給壓力上升以及中報業績不及預期的負面沖擊,回調壓力仍然存在。建議配置短融提升組合流動性,同時配置資質較好的城投品種提升組合收益,同時關注黑色金屬、有色金屬、信息設備、機械設備、建筑建材、交通運輸行業信用風險。
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