繼續布局有色金屬板塊反彈
整體板塊的反彈最短有望持續到9月中旬。這主要來自市場不斷預期歐央行將在9月份公布具體購買債券方案，最終預期兌現，對商品市場形成正向催化；以及9月7日令人失望的非農數據讓市場期待美聯儲9月13日議息會議上將有所行動。
與上期月報不同的是，我們認為整體板塊的反彈最短有望持續到9月中旬。這主要來自市場不斷預期歐央行將在9月份公布具體購買債券方案，最終預期兌現，對商品市場形成正向催化；以及9月7日令人失望的非農數據讓市場期待美聯儲9月13日議息會議上將有所行動。從具體操作上而言，我們建議配置更具穩健性和持續性的黃金板塊，繼續首推山東黃金（礦產增速更快和資源成長遠超同業）。工業金屬（錫、銅等）可采用右側投資。近兩月的價格急跌造成小金屬中部分品種（例如鎢）已經觸及邊際成本曲線。由于礦山惜售、民間囤積的重燃，預計下行空間有限。密切關注9月底可能的政策支持、資金活躍重補庫存等對優勢小金屬價格的支撐。風險釋放后可配置優勢資源的優質龍頭（中科三環、廈門鎢業）；關注安泰科技（國網招投標）、東方鋯業（海外鋯礦投產增厚業績）、利源鋁業（蘋果產業鏈訂單支撐今明兩年業績增長）等個股。
從開工率低位穩定的角度出發，我們認為8 月多數金屬產量環比再次大幅下滑的可能性不大。對于冶煉企業，其經過小幅反彈后的開工率或將再次呈現回落的態勢。
我們認為9月12日，德國憲法公投ESM 合法性的法案應該會獲得通過，這樣歐洲方面將對大宗商品形成持續的正向催化。若如此，在金融市場處于穩定狀態下，美聯儲9月12-13日的議息會議上或將選擇繼續觀望市場；伯南克的證詞中應該會對經濟前景的展望更加悲觀，市場對QE 的預期不會消失。
市場擔心鎢等小金屬價格繼續暴跌。在9月6日申萬研究專家論壇上，我們與有色金屬工業協會和鎢行業協會負責人交流產業政策和鎢行業短中期走勢。從成本支撐角度而言，認為目前鎢價下行空間有限。12年上半年由于國內外經濟下滑影響需求，加之中國產量亦有11%以上的增長，造成供需過剩。由于目前10 萬元已經跌至大部分礦主的心理價位（成本較高的礦山已經不掙錢），惜售現象開始出現。且民間資本有抄底意圖，預計再繼續下行的空間不大。由于政策回暖和民間資金的撬動，不排除3－6個月有反彈的可能。中長期對鎢價偏樂觀，主要基于長期鎢金屬在切削刀具領域、軍工和采掘業有穩定需求以及中國產業政策持續收緊供給（目前正式配額只有9 萬噸，實際開采量有12萬噸以上，打擊私采會有明顯效果），供給處于偏緊狀態。
下周 12-13 日美聯儲將召開議息會議，市場普遍預計美聯儲將有所行動。但我們認為若周三歐洲方面沒有負面消息，金融市場處于穩定狀態下，美聯儲或將繼續觀望市場；畢竟9.6萬人的非農增長過去5個月內也曾出現過，最終美聯儲時至今日依舊沒有出手。當然伯南克的證詞中應該會對經濟前景的展望更加悲觀，如果不做，市場對QE 的預期也不會消失。我們依舊看好11、12月份最終會是美聯儲推出QE的時機。未來潛在的影響因素包括，歐債危機的突然轉折，財政懸崖的提前到來，和共和黨放棄政治訴求謀求經濟利益，這都會令QE的時點提前。
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