有色金屬行業：9月銅進口增速繼續放緩 增持
事件：海關總署10月13日公布了9月份中國銅進口數據，數據顯示，9月份中國未鍛造銅及銅材進口量為39.48萬噸，較去年同期增長3.76%，1-9月累計進口量為361.92萬噸，較去年同期增長32.63%；9月份中國廢銅進口量為46萬噸，同比增長9.95%，1-9月份廢銅累計進口量為355.25萬噸。同比增長3.59%。
銅進口增速繼續放緩
9月份中國銅進口量為39.48萬噸，較去年同期增長3.76%，進口增速繼續放緩，主要是原因仍為中國需求的疲弱。
從銅的下游銅桿、銅管企業開工率來看，根據SMM的數據，9月份銅桿、銅管企業開工率分別為71.35%和67.94%，較8月份分別下滑3.32%和3.49%，也低于去年同期85.86%和69.30%水平。從銅的終端消費來看，銅的消費主要集中電力行業和空調兩大行業，消費占比分別為48%和14%。從電力行業來看，電力電纜1-8月份產量增速為12.53%，較去年同期16.98%的累計增速有所放緩；從空調產量增速來看，8月份產量較去年同期增長1.90%，1-8月份累計增速較去年同期下滑1.5%；電力、空調兩大行業對銅的需求依舊萎靡。
廢銅進口數據顯示需求略有回升，但仍舊萎靡
與精煉銅相比，廢銅更能代表實際的銅消費，從廢銅的進口數據來看，8月份廢銅進口量為46萬噸，較去年同期增長9.95%，1-9月累計進口增速僅為3.59%，顯示需求依舊萎靡，但累計增速近兩個月逐月小幅提高，顯示銅的需求略有回升。
未來仍將面臨較大的去庫存壓力
進口增速放緩的另一原因是去庫存壓力，9月份上期所銅庫存由8月的15.81萬噸上升至16.25萬噸，小幅增加4482噸。目前上期所庫存已由9月底的16.25萬噸進一步上升至18.15萬噸，增加近2萬噸，處于歷史相對較高水平，我們認為未來仍將面臨較大的去庫存壓力。去庫存的壓力下，未來幾月銅進口增速有進一步放緩可能性較大。
需求低迷令銅價承壓
在QE3預期及QE3實施的刺激下，9月初銅價出現明顯的上漲，以金融屬性為主導，但由于缺乏實體需求的支撐，近期銅價開始出現一定的下滑，我們認為，短期內需求雖有小幅回升，但依舊較為疲弱，不足以支持銅價的反彈，同時未來將面臨較大的去庫存壓力，短期內銅價仍以震蕩為主，我們給予銅行業“增持”評級�！�
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