有色市場彌漫“選前綜合征”
11月6日，美國大選拉開序幕，此次大選關系到美國短期經濟增長、中期財政穩定和貨幣政策。同時，其對美元指數和有色金屬后期走勢的影響成為市場關注的焦點。大選結束之后，對“財政懸崖”的擔憂將接踵而來，究竟如何化解2008金融危機后的又一場危機，市場的爭論越來越激烈。
大選前后有色與美元走勢分析
在1985年以來的六次美國總統選舉中，其中1988年、1996年和2004年的選舉結果為同一政黨繼續執政，而在1992年、2000年和2008年則發生了政黨的更迭。經統計發現，當大選結果顯示同一政黨延續執政時，有色金屬往往有較為強勁的表現。而當發生執政黨更迭后，有色金屬價格表現相對弱勢。
以LME三個月銅期貨為例，其在1988年、1996年和2004年大選日過后的三個月時間內平均上漲幅度為9.53％，而在其余三次選舉過后均出現下跌。對此我們認為，同一政黨的連任為美國各項經濟政策提供了延續性，在一定程度上消除了市場對于政治風險的擔憂，從而使得基本金屬具備較好的宏觀經濟環境。
該統計結果同時顯示，雖然在發生政黨更迭的選舉過后價格有所下跌，但跌幅極為有限(剔除2008年金融危機的影響)，該結果或暗示市場在政治周期的開端對政府刺激經濟舉措或有不同程度的預期。然而，需要注意的是，銅價在六次大選前后的價格趨勢均未遭到破壞，或表明大選對于基本金屬的影響程度有限，往往無法形成價格趨勢的逆轉。
此外，通過對近六次大選前后美元指數的走勢統計顯示，在大選過后的半年內，美元指數均出現較為明顯的上漲，而在選舉前夕，美元指數的波動均較為劇烈。對此，我們認為，美國大選對全球經濟走勢的重要性使得投資者在大選前夕的避險情緒升溫，而在大選過后的一段時期內，出于對美國經濟的信心，美元重新成為全球投資者青睞的對象。
大選結果無礙美元階段性走強
影響美元指數漲跌的表觀現象是選舉結果，但究其根本原因在于當選總統所實施的經濟政策。克林頓任期(1993—2000年)中，政府致力于通過緊縮財政政策來改善財政赤字問題，以刺激經濟增長，促使美元大幅上揚。小布什在任期間(2001—2008年)維持低利率政策，美聯儲在2001年9月后連續進行了13次減息，造成美元大幅下挫。從基本面背景和歷史周期走勢來看，當前美元所處的階段更類似于克林頓政府時期。
本次選舉，奧巴馬和羅姆尼的政策理念有著顯著差異，奧巴馬主張國家干預的凱恩斯主義擴張性經濟政策，羅姆尼倡導自由市場，反對政府過多干預，主張削減赤字和減稅。市場普遍認為，若奧巴馬再次連任，或將利好非美風險性資產，對避險屬性較強的美元形成打壓；若羅姆尼當選，則將使美國更少受到財政赤字和債務困擾，有助于美元走強。我們認為，不論是奧巴馬還是羅姆尼當選，都掩蓋不了美國政府長期赤字的問題，財政與稅務制度也將隨之做出調整，同時也將進一步引發市場對財政懸崖問題爆發的擔憂，避險情緒的上升仍將助推美元階段性走強，對后期基本金屬形成壓制。
大選后經濟走向何方
二戰以來共有十位總統參加連任競選，未能連任的三位總統(福特、卡特和老布什)都在黨內初選中遇到對手，而奧巴馬早已在黨內初選中獲勝。市場往往會以哪位候選人上臺作為其代表的政黨施政的開始，比如奧巴馬連任后民主黨會推行高通脹低失業的政策，但從歷史情況來看，市場會存在對民主黨和共和黨的某些特性的誤判。
因此，對政策的預期不能全部歸結于哪一個政黨上臺所帶來的變化，無論誰上臺，其實施的財經政策也必須基于美國大選前后的經濟狀況。我們選取二戰以來，美國9屆大選前后經濟的變化，發現在選舉之后，美國的季度經濟增速有7次下降，只有卡特因第二次能源危機以及肯尼迪／約翰遜的任期內總統身亡這兩次出現選舉后美國季度經濟增速上漲。從歷史經驗看，這次大選后美國經濟下行的概率很大，那么事實是否如此？
次貸危機后美國經濟的主要動力來自于消費，然而這種消費是資產價格推升背景下形成的消費支出，非農就業和實際工資卻都沒有出現明顯的好轉。QE3仍然試圖通過推升資產價格形成財富效應，這對于美國經濟的中長期增長沒有提供新的動力。
盡管在QE3的促進下，美國經濟可能會有所改善。但是從本次量化寬松的渠道來看，主要是要通過推升資產價格從而通過財富效應來提升居民的購買力，借此通過刺激消費來提升需求。因此，財富效應幾乎是消費需求復蘇唯一的動力。盡管美國經濟自身調整能力強于其他經濟體，但是其內生動力可能只支持一種較為微弱的復蘇。因此，美國經濟中期滯漲的風險猶存。
有色中期風險猶存
由于本次大選的不確定性較大，預計大選期間全球股市和商品很難走出趨勢性行情，在美國大選結果公布之前“成交清淡，振蕩盤整”將成為有色金屬等大宗商品的主基調。
在維護美國核心利益的基本前提之下，奧巴馬和羅姆尼在競選綱領上有些差異，其對商品走勢的影響也將不同。若奧巴馬獲勝，有色金屬或存在階段性反彈機會，但中期還將保持弱勢；若羅姆尼獲勝，那么美聯儲定量寬松提早結束的預期會引發有色金屬等商品加速下跌。
首先，貨幣政策方面，若奧巴馬獲勝，美國的貨幣政策將不會有大的變動，但由于美聯儲定量寬松政策效果呈現邊際遞減規律，全球經濟復蘇相對乏力導致需求不足，有色金屬和其他商品走勢或出現階段性反彈機會，但是中期弱勢將難以逆轉。若羅姆尼獲勝，那么在2014年1月伯南克主席職務到期后，美聯儲貨幣政策的不確定性將大幅增加，寬松政策退出的時間點可能提前，從而引發緊縮的擔憂，商品可能面臨更大的下行壓力。
其次，奧巴馬主張向富人征稅，達到先刺激經濟再減持；羅姆尼反對針對富人增稅，并希望減少政府開支來削減赤字，達到平衡預算的目的。從減赤和解決財政懸崖的角度來看，羅姆尼獲勝可能更具“火力”，而奧巴馬獲得連任的話，財政懸崖問題或難以快速解決，有色金屬和大宗商品也面臨系統性風險的沖擊，連帶美元資產短期也將受到沖擊，黃金等貴金屬將在年度受到避險資金的青睞。
最后，在外交政策上，奧巴馬在對待伊朗核問題上更加強硬，如果最后外交政策無法奏效而必須對伊朗動武，戰爭的后果非常嚴重，原油價格將因中東的戰事而大幅飆升，嚴重阻礙全球經濟復蘇。而羅姆尼在對華貿易政策上比較強硬，可能引發新一輪貿易戰，這對全球經濟復蘇不利。
總之，大選塵埃落定后，大選不確定性消散可能會引發商品階段性反彈，但歐洲局勢不穩、財政懸崖和經濟復蘇乏力依舊困擾市場，特別是財政懸崖問題迫在眉睫，金屬等商品中期弱勢下探趨勢難改。
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