有色金屬行業：等待行業政策寬松
一周回顧：受美國經濟數據好于預期，國內cpi回落導致的貨幣政策放松預期的影響，上周大盤強勢反彈滬深300指數一周上漲4.53，有色板塊跑贏大盤，上漲11.28%。LME3月期銅、鋁、鉛、鋅、鎳、錫本分別上漲5.5%、3.7%、2.7%、5.8%、4.5%、6.3%。國際現貨黃金收于1639.00 美元/盎司，周上漲1.3%。美元指數維持強勢繼續上漲，一周上漲0.22%，收于81.45。小金屬市場成交平淡，價格疲弱。由于小金屬價格更多由供求方面的變化影響，在經濟放緩背景之下，仍將維持弱勢。稀土價格繼續回調。
行業觀點
（1）基本金屬：基本金屬價格長期趨勢取決于美國經濟和貨幣政策的變化，短期受歐債危機和美元指數的擾動，由于內生增長動力缺乏，美國經濟增長路徑基本取決于貨幣政策。根據QE1對經濟的推動持續時間，考慮QE2的影響力度，明年上半年美國經濟增長仍將保持溫和復蘇，但下半年由于流動性供給不足或將出現經濟增長的放緩，加之通脹水平的回落，將為新的量化寬松政策推出提供條件。在新的量化寬松政策推出之前，受歐洲債務危機、美元指數變動等擾動因素的影響，金屬價格將保持平衡或弱勢震蕩，推出之后，金屬價格將出現系統性上漲機遇。
我們認為明年2-3季度后出現這一局面的可能性較大。（2）黃金：維持長期金價樂觀判斷。決定黃金價格走勢的因素一是流動性充裕程度和通脹預期；二是資金避險需求。當經濟處于較快增長與較低通脹并行時，黃金即失去了抗通脹和避險功能。目前美國經濟依靠貨幣政策刺激，未來不會進入經濟較快增長加較低通脹的環境，從這個角度看，黃金價格具備長期持續的上漲動力。風險在于短期流動性不足、歐債危機危機及其影響的美元指數的快速上漲。（3）稀土與小金屬：稀土供給增加的影響中短期仍將持續，對稀土價格中短期保持謹慎態度。隨著下游需求和中游冶煉加工產能擴張，中長期稀土需求無虞。釹鐵硼行業將向產品附加值高的高性能釹鐵硼轉移，具有更強研究能力以及更大規模優勢的企業有望脫穎而出，粘接釹鐵硼需求更具剛性。另一方面，隨著稀土價格的強勢回調，下游受到抑制的需求將會再次打開，從而一定程度上形成對磁性材料企業的利好。
投資策略
1、標普下調法國等歐元區9國評級，歐債危機的陰影再次來襲，新的流動性注入事件發生前沒有中長期的趨勢性投資機會，仍然維持行業整體“中性”評級。2、系統性機會：美國再次出臺量化寬松政策等新的流動性注入事件或將刺激行業出現系統性機會，銅、錫等金屬價格有望表現優異，對應投資標的主要是銅陵有色、江西銅業和錫業股份。3、基本金屬下游深加工板塊：總體而言，由于產品類似，中長期盈利能力（ROE）相近，下游深加工板塊公司可比性較強。銅鋁加工板塊，我們推薦盈利能力尚未充分發揮、估值（市凈率）偏低的亞太科技和博威合金。4、稀土、小金屬與新材料：推薦科研能力強的釹鐵硼行業龍頭中科三環和粘接磁體器件生產廠家銀河磁體；擁有資源優勢、全產業鏈的云南鍺業和具備強進入壁壘的東方鉭業。
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