有色金屬行業：有色指數周跌 黃金拋壓仍重

【中鎢在線新聞網-鎢新聞】

市場回顧:有色指數周跌5.4%

　　LMEX周跌3.3%,LME三月銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳本周漲跌幅分別為-3.8%、-3.1%、-4.1%、-1.0%、-1.9%、-1.7%。黃金收于1296美元/盎司,周跌6.8%。本周價格發生較大變化的小金屬品種:鎢精礦(5.7%)、APT(5.4%)、電解鈷(1.2%)、金屬鍺(0.8%)、銦錠(3.8%);輕稀土均價(-0.5%)、氧化鏑(0.8%),釹鐵硼N35(-0.7%),釹鐵硼N52(-1.0%);銻錠(-1.6%)、鉬精礦(-1.3%)。鋰行業和釹鐵硼板塊經過持續調整后,目前較好配置時機已顯。本周A股有色行業指數跌5.4%,跑輸A股指數1.3個百分點。分子行業看,小金屬板塊跌5.3%,基本金屬板塊跌6.1%,貴金屬板塊跌5.4%。

基本金屬:“美國退出QE預期+中國經濟危機擔憂”雙重打壓基本金屬板塊

　　本周基本金屬價格在“美國退出QE進程超預期性的明確”以及“中國出現經濟危機的擔憂”下演繹了又一輪下跌。其中銅價跌破7000美元/噸水平,逼近2011年10月份歐元區債務危機深化階段的水平,而鋁價則創出2010年以來的新低(1796美元/噸),根據SMM數據,中國國內電解鋁噸虧損金額擴大至300元/噸。

　　的確,目前現貨和期貨市場仍存在對價格的有利因素。如LME銅的注銷倉單達到31.5萬噸的歷史新高,國內現貨銅仍維持升水狀態(每噸240-300元左右);中國鋁方面,6月份規劃停產產能達到137萬噸/年(盡管由于并未落實,停產產能僅為20萬噸/年)。

　　但正如我們一直強調的,預期中國經濟的下行是我們一直對基本金屬價格持謹慎態度的一個重要原因。中國占到全球金屬消費量的40%左右,市場(尤其是中國外圍市場)一直對中國經濟增長持有較高的預期(保持8%左右),而中國經濟的走弱則會使得市場重新評估金屬供需格局。我們認為后續金屬市場在“供給端不斷增長”和“中國經濟增速不斷下調”的背景下,有可能進一步承壓。

　　綜合而言,我們維持前期判斷,微觀環境為金屬價格提供了一定支撐(需求并未出現斷崖式停滯,這一點要優于08-09年的市場環境),但目前宏觀層面(美元指數和中國經濟)很不利于金屬價格走勢,因此保持對于基本金屬的謹慎態度。

　　黃金: 退出QE預期下,黃金拋壓仍重

　　美國超預期公布退出QE計劃,加之對中國經濟危機的擔憂,資金回流歐美明顯:美元升值及歐美經濟復蘇雙重施壓金價。上周金價收于1296美元/盎司,周跌幅近7%,為過去21個月最差單周表現。我們對黃金板塊的看法如下:

　　1)下半年歐美經濟復蘇態勢將更加明顯,美國退出QE和10Y TIPS收益率繼續上行更為明確;同時我們維持對美元中期升值趨勢的判斷;這構成了金價下行的主要壓力。

　　2)ETF和黃金期貨市場中黃金的拋壓進一步加大。CFTC黃金凈多頭持倉量較上周大幅減少了近30%,SPDR 黃金ETF持倉量周環比回落1.4%,目前持倉量已經跌落至不足1000噸,較年初減少也近30%。

　　3)黃金礦企承壓明顯,金礦或將陸續停產,金價再次測試成本支撐線。6月21日Golden Minerals Company (AUMN)宣布關閉其在墨西哥Velardena礦區的470處生產點。的確,我們從Wood Mackenzie給出的全球金礦的成本曲線中可以看到,目前90分位成本線(包括可持續性資本開支)為1200-1300左右,目前低于1300美元/盎司的金價勢必會造成高成本金礦的停產。從長周期來看,金價受到成本支持并不是一個偽命題,但是短期我們仍需觀察在美國量化寬松發生根本性轉變的市場環境下這一支持是否有效。

　　綜合而言,我們認為,如果經濟復蘇仍是未來1-2年的主基調,則暫不具備黃金反轉行情,除非全球通貨膨脹預期大幅增強(就算是有,也是在2-3年以后的事情),亦或全球經濟復蘇受阻。金價或將再次測試成本支撐線,但在美國量化寬松發生根本改變的環境下,我們仍需對此支持進行觀察。繼續對金價及黃金股保持謹慎。

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