鎢精礦概念3股望迎爆發

【中鎢在線新聞網-鎢新聞】

     1、章源鎢業：需求仍疲軟，鎢價改善需等待

　   2012年公司實現營業收入17.44億元，同比下降9.93%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.32億元，同比下降54.11%，實現每股收益0.31元，同比下降53.73%，低于預期。同時預計向全體股東每10股派發現金紅利2元(含稅)。

　　量價齊跌，產品毛利率下滑明顯。2012年公司主要產品統一折算為仲鎢酸銨銷售量8209.65噸，同比減少9.25%，從年報上看，公司國內業務收入同比下降20.15%，國外業務收入同比上升1.32%。2012年受宏觀經濟影響，鎢下游硬質合金、鎢粉等需求持續疲軟，前三季度鎢價持續下跌，鎢精礦由此前的高點158000元/噸最低跌至102500元/噸，跌幅超過30%，公司主要產品毛利率下滑明顯，碳化鎢粉、硬質合金、氧化鎢、APT等產品毛利率由30.04%、28.32%、22.63%、20.91%分別下滑至21.39%、15.47%、13.17%、16.84%。四季度國內經濟有企穩回升的跡象，下游成交的冷清狀況也有所改善，預計鎢價今年全年震蕩回升，但要真正反轉還需要時間。

　　費用增加，侵蝕凈利潤。報告期內公司財務費用、銷售費用、管理費用同比增長9.75%、11.13%、22.97%，管理費用增長主要是研發投入增長11.65%以及人力成本增加明顯。三項費用共計增加3040.47萬元，侵蝕了公司凈利潤。

　　致力于深加工項目建設。公司2012年調整產品結構，加大深加工產品投入，重點開發了超粗碳化鎢粉、棒材、球齒等系列產品，增強了下游高附加值產品的核心競爭力，同時，公司募投項目“高性能、高精度涂層刀片技術改造工程(一期)”完成項目建設，若該項目順利實施，將極大提高公司高端硬質合金產品的檔次，增強公司產品核心競爭力，成為公司新的利潤增長點。

　　盈利預測與投資評級:不考慮增股攤薄，我們預計2013-2015年公司每股收益分別為0.35元、0.38元、0.45元，對應的PE為64倍、58倍、50倍，結合當前的股價，目前估值偏高，故給予公司“持有”的投資評級。

2、廈門鎢業深度報告：鎢業龍頭，受益鎢產品提價

鎢礦山又添一丁

　　鎢礦山開采是公司的主要利潤來源之一，公司擁有的寧化行洛坑鎢礦和豫鷺礦業為公司穩定的貢獻利潤，新收購的陽儲礦業已經投產，預計陽儲礦業的產能不斷釋放在未來2-3 年會成為公司的一個主要利潤增長點。預計陽儲礦業將于2015 年達產，達產后，陽儲山鎢礦年產鎢精礦2500 噸左右，預計凈利潤為8711 萬元，權益利潤貢獻為5226 萬元。

　　預計九江金鷺硬質合金項目2014 年開始貢獻業績

　　硬質合金是公司發展的重點，也是盈利能力較強的一個業務板塊。公司當前生產硬質合金的廈門金鷺盈利穩定，毛利率基本可穩定在25%-30%，近三年來凈利潤約在1.9 億元左右。九江硬質合金項目預計于13 年年底建成投產， 2014 年開始貢獻業績，預計達產后凈利潤約1.3 億元，權益利潤貢獻9100 萬元。

　　稀土永磁將成為公司利潤增長的另一極

　　3000 噸釹鐵硼磁體項目。長汀金龍稀土目前擁有3000 噸釹鐵硼磁體的生產能力，該項目于2011 年在福建長汀開工建設，截至2012 年6 月已建成投產，正在進行生產調試。該項目雖然投產，但未貢獻效益，如果該項目生產經營正常后，預計每年可貢獻凈利潤1 億元左右。

　　看好鎢價及稀土價格走勢

　　鎢資源供給有序，主要掌握在幾家大型鎢業公司，需求方面尚未看到明顯好轉。但預計隨著經濟好轉，下游硬質合金項目的投產，將進一步拉動鎢金屬的需求。而五礦等企業在市場上收購鎢精礦短期刺激鎢價開始上行。

　　稀土價格有望筑底回升

　　稀土價格經歷2011年瘋狂上漲后，從2011年三季度開始進入下跌通道，2012 年全年延續下跌趨勢，到2013 年5 月份，稀土價格基本接近了2011 年稀土價格瘋狂上漲前的價位水平。我們認為稀土價格正在構筑中長期底部，而近期需求方面已經出現好轉跡象，釹鐵硼企業開工率提升有助于稀土價格筑底回升

　　投資建議:首次覆蓋，給予“推薦”評級

　　我們預計公司2013 年-2015 年凈利潤分別為:6.20 億、8.28 億、10.27 億元，每股收益分別為:0.91 元、1.21 元、1.51 元。當前股價對應的市盈率分別為30 倍、22 倍、18 倍。考慮到公司的龍頭地位以及高成長性，福建稀土整合預期以及稀土價格有可能上漲帶來超預期收益，給予公司“推薦”的投資評級。

　　風險提示：鎢和稀土價格大幅波動的風險 新項目產能釋放不及預期的風險

3、ST中鎢：打造一流鎢業平臺，市值空間廣闊

盈利預測及估值。公司目前的主營盈利能力極弱，因此從傳統的業績和市盈率估值體系難以給予合理估值。公司的核心投資點在于五礦集團未來整合鎢資源的預期。如果以三年內五礦集團76萬噸可采鎢儲量以及年產8000噸硬質合金的資產注入，相比章源鎢業的資產(資源量與硬質合金產能)，市值(之所以選擇章源鎢業做對比，主要考慮其鎢產業單一，可比性強)，未來公司市值空間廣闊。

鎢精礦生產商、供應商：中鎢在線科技有限公司

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