上市公司尋寶澳大利亞 海外購礦暗藏地雷

【中鎢在線新聞網-鎢新聞】

    7月30日，兗州煤業發布了半年報預告修正公告，業績驚天變臉，從此前4月份披露的盈利49億元變臉為虧損23.5億元。

　　在這其中，因匯率變動而計提的32.6億元匯兌損失成了其虧損的最大推手。作為國內企業海外購礦的急先鋒，兗州煤業的巨虧為那些有意海外購礦的企業敲響了警鐘。

　　據21世紀網統計，今年以來，隨著國際礦產資源價格大幅下降，已經有洛陽鉬業、馳宏鋅鍺、天業股份、紫金礦業等多家上市公司奔赴海外購礦，意在“抄底”，再次掀起海外購礦的小高潮。不過，這些企業的海外投資之路遠沒有想象中順利。除了行業自身處于下行周期前途難料外，“抄底”后也暗藏地雷。

　　由于信息不對稱往往導致礦權定價過高，馳宏鋅鍺收購的兩個礦企溢價甚至達200倍；巨額的資金支出則會給企業帶來沉重的財務負擔，按照估算，洛陽鉬業50億元收購貢獻的利潤剛好覆蓋由此帶來的財務費用；此外匯率的波動則是另一顆隱藏的地雷，今年第二季度，兗州煤業計提了32.6億元匯兌損失。

　　洛陽鉬業、天業股份擬收購的礦產同樣位于澳大利亞。

　　超高溢價：馳宏鋅鍺200倍購礦

　　金融危機以來，國際礦產資源價格大幅下降，國際眾多礦產企業經營出現困難，甚至已經處于破產的邊緣，為了扭虧很多企業開始甩賣旗下礦產。

　　中國企業成了潛在的買家。

　　今年以來，已經有洛陽鉬業、馳宏鋅鍺、天業股份、紫金礦業等多家上市公司公告將出海購礦。2009年后，國內企業再次掀起海外購礦的小高潮。但令人遺憾的是，面對這一歷史機遇，國內企業并沒有抓住有利的談判機會，多數企業依然給予海外礦權高溢價，難言“抄底”。

　　7月17日，天業股份發布公告，天業股份擬向控股股東天業集團非公開發行股份購買天業集團持有的天業黃金90%股權。

　　據悉，天業黃金為天業集團全資子公司，資產主要為持有的澳大利亞MinjarGold Pty Ltd(下稱明加爾礦業)100%股權。明加爾礦業為一家擁有在澳大利亞勘探、開采、加工金、銀等有色金屬的公司。

　　根據公告，以2013年4月30日為預估基準日，標的資產的賬面凈資產(未經審計)為1.61億元，預估值為12.99億元，預估增值11.38億元，增值率為708%。對于如此高的溢價，市場頗存質疑之聲。此次收購價格已比4年前溢價近2倍。

　　事實上這已是天業股份第三次收購天業黃金。此前的2009年和2012年天業股份兩次啟動對天業黃金的并購，第一次中止，第二次則以1.6億元收購了天業黃金10%的股權。

　　但對于這同一個收購標的，前后相差巨大。以黃金資源量為例，三次公告的結果分別為12.5噸、27.22噸、33.99噸。而據21世紀網調查了解，在這4年時間內，明加爾礦業一直在虧損，除2010年進行了試生產外，至今未進行正常生產，一直處于勘探階段。

　　也就是說，4年時間，同一筆收購天業股份多付出3倍的代價。不過比起另外一家公司的海外并購，天業股份的買賣就顯得劃算多了。

　　2013年6月26日，馳宏鋅鍺公告稱，公司全資子公司馳宏(香港)國際礦業有限公司擬以現金方式以4209萬美元(約2.6億元人民幣)收購自然人徐善賢、熊朝琳、李曉明持有的玻利維亞亞馬遜[微博]礦業股份有限公司61%股份。

　　據悉，亞馬遜公司尚處于資源找探礦和項目建設階段，2013年第一季度虧損63萬元。

　　根據公告，截至2013年3月31日，亞馬遜公司未經審計資產總額為人民幣1904萬元；負債總額為人民幣1162萬元；凈資產742萬元，以61%權益計算溢價近60倍。

　　這還不算終點，在馳宏鋅鍺今年5月完成交割的兩個海外礦企收購中，溢價高達200倍。

　　這兩家礦業公司分別為，玻利維亞D銅礦股份有限公司(以下簡稱D銅礦)和揚帆礦業股份有限公司(以下簡稱揚帆礦業)。

　　根據當時公告，截至2012年6月30日，D銅礦未經審計資產總額為人民幣46.5元，負債總額為人民幣5.7元。揚帆公司未經審計資產總額為人民幣217.5元，負債總額為人民幣170萬元。

　　馳宏鋅鍺對兩礦產公司51%的股權定價分別為408萬美元(約2540萬元人民幣) 和1020萬美元(約6351萬元人民幣)，較凈資產溢價近200倍。

　　巧合的是，兩家公司被收購的股份持有人同為自然人徐善賢、熊朝琳和李曉明。

　　沉重的財務負擔：利潤剛夠還利息

　　除了礦權定價過高，海外購礦的融資結構及支付方式則給企業帶來沉重的財務負擔。據了解，在國內企業進行海外礦產資源并購時，通常采用現金收購的支付方式，由于礦產資源領域的并購金額通常較為巨大，巨額現金的支付容易抽空并購企業自有的流動資金，形成高負債率，進而拉緊企業的資金鏈。如果不能及時從并購中獲益，很可能導致資金鏈斷裂，從而造成整個企業運營的癱瘓。

　　洛陽鉬業也正面臨這樣的難題。洛陽鉬業7月31發布公告稱，公司全資子公司與力拓集團全資子公司北礦公司簽署協議，擬收購北帕克斯地下銅金礦80%的權益、相關權利和資產，價值8.2億美元(約50億元人民幣)。

　　據悉，作為全球鐵礦石三巨頭之一的力拓集團去年凈虧損高達29.9億美元，為了扭虧不得不甩賣旗下礦業資產。而洛陽鉬業此番收購的北帕克斯銅金礦是澳大利亞四大銅礦之一，2012年該銅金礦產量為565萬噸礦石、5.4萬噸銅和7.2萬盎司黃金，還可開采20年。

　　據21世紀網了解，2012年10月才實現A股上市的洛陽鉬業可謂生不逢時。

　　其當時計劃募資36.46億元，但最終因市場低迷只募得資金5.58億元，與原融資計劃相比縮水85%。無奈之下，洛陽鉬業只得終止兩個募投項目，可謂壯志難酬。

　　在洛陽鉬業看來此番收購不僅是公司進軍海外的絕佳機會，也是實現企業“跨越式”發展的一個契機。因此，不惜投入50億巨資。

　　根據其財報，洛陽鉬業持有現金約28.4億元，有息負債約23 億元，財務并不充裕。為籌集此次收購價款，洛陽鉬業已決定進行債務融資。

　　目前，洛陽鉬業注冊非公開定向債務融資工具已經得到接受，注冊金額為50億元，在兩年的有效期內可分期發行定向工具籌集資金。但洛陽鉬業也因此面臨著沉重的財務壓力。

　　中金公司認為，如果洛陽鉬業通過定向債務融資工具募集40億元至50 億元，以一年期利率為5.5%計算，則每年增加財務費用2.2億元至2.75 億元。而在目前金和銅價格水平下，收購礦山80%股權預計增加凈利潤約2.5億元至3.0億元，在覆蓋財務費用后，凈利潤有望增加0至0.8 億元，增幅為0%至12%。

　　這也就意味著，被洛陽鉬業寄予厚望的50億并購，到最后很可能并不賺錢，一旦銅價下滑，洛陽鉬業則很可能陷入巨虧。

　　吉恩鎳業可謂前車之鑒。近年來，吉恩鎳業一直熱衷于跨國礦產投資，足跡遍布澳大利亞、加拿大、巴布亞新幾內亞等地，但隨著礦產價格下滑，吉恩鎳業的海外投資已經虧損累累。受此影響，吉恩鎳業醞釀三年之久的“60億元投資印尼紅土礦冶煉(低鎳锍)項目”的定增方案也遭到了證監會的否決。

　　由于吉恩鎳業將大量資金用于海外鎳礦資源的收購、開發建設，導致其資產負債率急劇攀升。今年一季度末，吉恩鎳業資產負債率高達85%，短期借款高達82億元，財務壓力巨大。

　　隱藏的匯兌風險：兗煤33億黑洞

　　匯率波動是另一顆隱藏的地雷。今年第二季度，受澳元對人民幣的匯率變化，兗州煤業計提了32.6億元匯兌損失。

兗州煤業可謂是國內企業海外購礦的急先鋒。自2004年收購澳大利亞收購澳思達煤礦之后，兗州煤業又相繼收購了菲利克斯和新泰克煤礦；2011年又完成對西農普力馬煤礦有限公司和西農木炭私有公司的收購；2012年6月，由原兗州煤業澳大利亞公司部分資產與澳大利亞煤企格羅斯特公司合并而成的兗煤澳大利亞公司，借殼格羅斯特后在澳交所上市，成為澳大利亞最大的獨立煤炭上市公司之一。 多年以來，兗州煤業在澳大利亞總投資已超過200億元。但高昂的收購代價換來的是上市以來最嚴重的虧損。

7月30日，兗州煤業發布了半年報預告修正公告，稱經過財務部門核算后，上半年業績從此前4月份披露的盈利49億元變臉為虧損23.5億元，而此前兗州煤業單季度虧損最多也沒有超過2億元。 據21世紀網了解，匯率變動成為兗煤此次虧損的最大推手。二季度以來，澳元兌人民幣的走勢大幅跳水，從4月的1:6.4左右最低跌至6月底1:5.6附近，變化幅度超過10%。 受此影響，兗煤在第二季度計提了32.6億元賬面匯兌損失。而同樣是因為匯率變化，兗煤今年一季度還出現了收益。顯然，在巨大的匯率風險面前，兗州煤業不擅長使用匯率對沖工具，存在短板。 高華證券分析師韓永預計，兗州煤業2007年以來收購的所有澳大利亞煤礦資產都將產生負面影響。 值得注意的是，洛陽鉬業、天業股份擬收購的礦產同樣位于澳大利亞。

有色金屬生產商、供應商：中鎢在線科技有限公司

詳情查閱：http://www.chinatungsten.com

訂購電話：0592-5129696短信咨詢：15880262591

電子郵件：sales@chinatungsten.com

鎢圖片網站：http://image.chinatungsten.com

鎢視頻網站：http://v.chinatungsten.com

鎢新聞、價格手機網站，3G版：http://3g.chinatungsten.com