業績小幅增長，等待有色金屬行業回暖

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前三季度業績同比增長19.36%

    公司鎂合金銷售量增長，整體經營業績提升。前三季度實現銷售收入27.4 億元，同比增長8.44%;毛利率7.9%，下降1.4 個百分點;歸屬母公司股東利潤1746.4 萬元，同比增長19.36%。前三季度每股收益0.06 元(0/0.04/0.02)。

    三季度環比收入毛利率提升，但凈利潤下滑

    環比來看，三季度實現銷售收入10.08 億元，增長5.9%;毛利率7.6%，環比提升0.1 個百分點;但由于營業外支出、所得稅等影響，三季度歸屬母公司凈利潤675.44 萬元，環比下滑39.9%。

    鎂合金龍頭，彈性較大

    公司是鎂合金龍頭，隨著巢湖云海項目投產，鎂合金產能超過20 萬噸，且從白云石生產原鎂至鎂合金，產業鏈布局完整，具備能耗和成本優勢。

    新材料十二五規劃中，強調加快鎂合金制備及深加工技術開發，開展鎂合金在汽車零部件、軌道列車等領域的應用，未來行業前景廣闊。公司將是行業景氣度提升的最大受益者。

    盈利預測及維持評級

    根據合理的產量、價格、成本預測，核算公司2013-2015 年EPS 為0.09/0.13/0.24 元/股，目前股價對應2013-2015 年動態PE 為89/58/32 倍。由于短期估值較貴，下游行業未有明顯起色，我們暫時維持公司“持有”評級。

    風險提示：下游需求復蘇慢于預期，金屬價格長期不振;行業產能過剩，價格競爭激烈;產能利用率持續較低。