2010年通貨膨脹將前高后低
2010年以來CPI逐步攀升，11月份同比增5.1%，達到25個月高點。早在6月份CPI達到2.6%之后、有不少機構即認為CPI將在全球經濟萎縮、中國總需求下降、流動性趨緊等因素下出現向下的拐點，認為二季度即是CPI的全年高點。我們自2010年初以來的報告即堅定認為，在食品價格、流動性、新漲價因素等共同作用下，CPI將挑戰3%的2010年初預定目標。當前，我們仍認為，四季度CPI繼續上行的壓力得到減緩，但預計仍會在較高水平運行，對相對高通脹和相對低增長的容忍度將會提升。
影響2011年的通脹走勢主要是以下幾種因素：1．從占CPI最大權重的食品價格走勢來看，CPI在2011年上半年仍有上行壓力。2．從CPI的新漲價驅動因素諸如成本、供給面、資源品價格改革等方面來看，2011年上半年的物價仍有上行壓力。3．各國的二次定量寬松政策導致大宗商品市場重新火爆，輸入型通脹壓力可能再度抬頭。4．抑制物價的有利因素主要在于需求面，國內方面流動性擴張減速、經濟擴張放緩，海外方面，主要發達經濟體面臨長期低迷的可能性。5．流動性是決定通脹走勢的根本背景，M2在過去十年間的擴張速度來看，未來廣義貨幣供應量的繼續膨脹將會給中國的CPI通脹及資產價格帶來持續不斷的壓力，短期內則會因貨幣成本下降帶來投機需求，引發價格的輪番上揚。6.迫于人口紅利消失和劉易斯拐點的臨近，中國工資進入上升通道，對CPI構成供給端壓力。
綜合判斷，我們認為，2011年通貨膨脹前高后低，全年將在4.2%左右。目前通貨膨脹的性質為食品價格通脹。本輪通貨膨脹將持續至2011年一季末到二季度，屆時將達到2011年通脹的最高點大約為6%，高點可能出現在一季度。結合前面對通脹因素的分析，我們預計2011年全年CPI約在4.2%左右，不排除個別月份會出現5%以上的增速。此外，將通脹控制在上述范圍之內，還需要政府在2011年著重防止食品通脹向全社會通脹蔓延。
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