2012年有色金屬行業投資策略
主要觀點:
有色金屬深加工將受益于進口替代。美國、日本制造升級的歷史經驗表明,進口替代行業具有高成長性。歐債危機導致外需不確定性加大,國內有色加工材料的進口替代需求值得關注。我們選取“出口強度”表征進口替代空間,并且將進口替代過程分為起步、發展和成熟階段。通過對17種有色加工材料1998年以來的出口強度測算得出:處于進口替代成熟階段的有7種,分別為其他硬質合金、鋁材、鍺、鉬材、初級鎢材、鎂材、鉛材等;處于進口替代發展階段有4種,分別為鉭制品、鈦材、涂層硬質合金、稀土永磁體;處于進口替代起步階段的有6種,分別為鎳材、鋯材、鋅材、錫材、銅材、碳酸鋰。我們預計中國消費和制造升級,以及新經濟帶來新增需求,將加速有色加工的進口替代進程。
重點關注六種金屬加工材料的進口替代空間。中高壓電極箔:中國中高壓電極箔每年潛在進口替代空間在25億元以上,全球電極箔制造基地由日本、臺灣向中國轉移,有益于實現“進口替代-大量出口”的轉變;高端鋁型材:鐵路運輸的高速化使得新型合金在車體應用成為趨勢,我們預計2017年將耗用動車鋁型材10萬噸/年,是2010年的2.5倍以上。硬質合金:假設中國每年耗用高性能硬質合金產值約在60億元,相比目前國內僅83億元的硬質合金產值,具有較大進口替代空間。鋯材:經測算國內核級海綿鋯需求將由2011年的約589噸增至2020年的2251噸。隨著我國逐漸掌握相關技術工藝,國內產能正在快速擴張替代進口。鈦材:國產大飛機投產,將為遠期鈦材進口替代的實現奠定基礎。經測算國內核電用鈦材需求將由2011年的約6150噸增至2020年的37134噸,呈快速增長態勢。
小金屬:產業紅利仍是主旋律。等待稀土價格的理性回歸,重新審視“鳳凰涅磐”的投資機會。在需求相對穩定的前提下,產業紅利的實施持續改善供應狀況,溫和抬升小金屬資源價格水平,未來一年小金屬價格將繼續超越大金屬,尤其是鎢銻錫等優勢品種。
基本金屬:需求遭遇寒流,關注產能投放。歐債升級加大外需風險,中國電力電網投資為精銅需求提供一定支撐,而其他地產、汽車、機械等需求驅動型工業金屬消費增速下滑。供給剛性品種可能持續供應缺口(銅),而產能投放速度出現峰值的品種可能面臨進一步過剩壓力(鋁)。可能的電價等資源價格調整將帶來成本影響。我們預計2012年全球精銅仍會出現供應缺口,而這一情況在2013年達到平衡。電解鋁供應過剩將更為嚴重,鉛鋅等其他基本金屬供應過剩有望收窄。
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