有色金屬板塊震蕩加劇
1、市場(chǎng)回顧：本周A股有色行業(yè)指數(shù)漲2.06%
受全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)放緩與美元大幅走強(qiáng)的影響，基本金屬未能繼續(xù)前一周的漲勢(shì)，本周全線下跌，分品種看，LME三月銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳周漲跌幅分別為-2.00%、-0.78%、-0.05%、-1.76%、-1.46%、-3.47%。黃金收于1578.32美元/盎司，周跌1.19%。國(guó)內(nèi)小金屬市場(chǎng)依然呈普跌態(tài)勢(shì)，我們重點(diǎn)跟蹤品種中，輕稀土均價(jià)本周大跌5.02%，中重稀土中氧化鋱跌1.75%，氧化鏑跌2.56%；各類燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)品價(jià)格本周跌10元/公斤；銻錠價(jià)格本周持平；鎢產(chǎn)品中鎢精礦、APT跌2.13%、氧化鎢跌1.83%。本周A股有色行業(yè)指數(shù)漲2.06%，跑贏大盤2.19個(gè)百分點(diǎn)。分子行業(yè)來(lái)看，小金屬板塊漲2.17%，基本金屬板塊漲1.30%，貴金屬板塊漲1.95%。國(guó)信有色七月板塊投資組合本周漲2.48%，領(lǐng)先有色指數(shù)0.42個(gè)百分點(diǎn)。
2、基本金屬：全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)放緩＆美元大幅走強(qiáng)，壓制基本金屬
基本金屬價(jià)格本周大幅波動(dòng)。繼上周末歐盟峰會(huì)就歐債問(wèn)題取得進(jìn)展導(dǎo)致市場(chǎng)緊張情緒大幅緩解、風(fēng)險(xiǎn)偏好短期驟升后，本周伊始，因種種跡象表明歐元區(qū)較多不確定性因素依然存在，市場(chǎng)對(duì)峰會(huì)成果的理解逐漸理性，基本金屬上漲動(dòng)能也隨之呈消褪之勢(shì)，LMEX小幅調(diào)整；不過(guò)，因受市場(chǎng)一致預(yù)期歐洲央行議息會(huì)議將采取進(jìn)一步刺激措施提振，LMEX周二出現(xiàn)了2.78%的大幅上漲；但之后三日，市場(chǎng)影響因素錯(cuò)綜復(fù)雜，避險(xiǎn)情緒再次占據(jù)上風(fēng)，LMEX呈現(xiàn)連續(xù)下跌態(tài)勢(shì)：周四，中國(guó)央行繼6月8日降息后再次宣布不對(duì)稱降息，此外，歐洲央行降息也如期而至；與此同時(shí)，英國(guó)央行將QE規(guī)模擴(kuò)大500億英鎊。但事與愿違的是，流動(dòng)性層面出現(xiàn)如此少有的全球主要經(jīng)濟(jì)區(qū)共振局面最終被市場(chǎng)理解成為經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期以及利好兌現(xiàn)。而匯率方面，因?yàn)闅W洲央行降息而美聯(lián)儲(chǔ)仍未有進(jìn)一步的寬松舉措，導(dǎo)致歐元兌美元當(dāng)日大跌1.07%，美元大漲壓制下基本金屬因此呈現(xiàn)下跌態(tài)勢(shì)；周五，全球關(guān)注的美國(guó)最新一期非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)亮相低于預(yù)期，資金涌向美元避險(xiǎn)，LMEX日跌2.17%。
綜合而言，本周全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)令人沮喪：中國(guó)官方6月制造業(yè)PMI指數(shù)創(chuàng)7個(gè)月最低值，表明此前的放松措施尚未令國(guó)內(nèi)需求出現(xiàn)顯著改善，加劇市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸的擔(dān)憂；歐元區(qū)6月制造業(yè)PMI終值為45.1，創(chuàng)09年6月以來(lái)的最低，表明歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步萎縮；美國(guó)6月ISM制造業(yè)指數(shù)跌至49.7，表明美國(guó)制造業(yè)的動(dòng)能減弱跡象明顯，而美國(guó)6月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)不及預(yù)期的僅增長(zhǎng)8.0萬(wàn)人則更加劇了市場(chǎng)的擔(dān)憂。雖然包括中歐英在內(nèi)的多國(guó)央行本周同時(shí)亮出了寬松貨幣政策，但由于美國(guó)始終沒有跟進(jìn)推行寬松政策，避險(xiǎn)資金買入美元的推動(dòng)下，致使歐元兌美元周跌2.97%，創(chuàng)兩年來(lái)新低，美元指數(shù)本周大漲2.14％。最終，在全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)放緩與美元大幅走強(qiáng)的雙重壓力下，LMEX金屬價(jià)格指數(shù)收于3192.0，周跌1.84%。
3、黃金：短期表現(xiàn)再次與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)趨同
包括中歐英在內(nèi)的多國(guó)央行本周同時(shí)亮出了寬松貨幣政策，流動(dòng)性層面出現(xiàn)如此少有的全球主要經(jīng)濟(jì)區(qū)共振局面卻最終被市場(chǎng)理解成為經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期。且由于美國(guó)始終沒有跟進(jìn)推行寬松政策，避險(xiǎn)資金涌入美元，致使歐元兌美元周跌2.97%，創(chuàng)兩年來(lái)新低。最終，美元指數(shù)不單因?yàn)槔势絻r(jià)原因走強(qiáng)，而且還因?yàn)閷?duì)全球兩大經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步惡化的擔(dān)心，導(dǎo)致大量避險(xiǎn)資金買入美國(guó)國(guó)債，推動(dòng)美元指數(shù)連續(xù)上漲，對(duì)金價(jià)形成重壓，最終收于1578.32美元/盎司，周跌1.19%。本周黃金表現(xiàn)再次與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)趨同。
目前全球宏觀環(huán)境依然混亂，各路資金對(duì)未來(lái)黃金價(jià)格趨勢(shì)判斷存在重大分歧。而全球最大的黃金ETF-SPDR Gold Trust減持黃金持倉(cāng)量0.43噸，表明部分機(jī)構(gòu)投資者短期對(duì)黃金看淡。但國(guó)際貨幣基金組織最新報(bào)告顯示，5月俄羅斯、土耳其、烏克蘭、哈薩克斯坦分別增加黃金儲(chǔ)備49.8、18.3、6.6和5.8萬(wàn)盎司，共計(jì)達(dá)25噸，表明各國(guó)央行依然是黃金的堅(jiān)定持有者。支撐金價(jià)的兩大因素：生產(chǎn)成本高企和整體需求不減在中長(zhǎng)期依然存在，我們認(rèn)為金價(jià)難以深跌，短期不宜過(guò)度看空。
4、小金屬：下游需求持續(xù)疲弱，重點(diǎn)品種價(jià)格持續(xù)調(diào)整
因下游需求持續(xù)疲弱，我們重點(diǎn)跟蹤的國(guó)內(nèi)小金屬品種本周多以下跌告終。鎢產(chǎn)品中鎢精礦、APT周跌2.13%，氧化鎢周跌1.83%。贛州鎢業(yè)協(xié)會(huì)7月黑鎢精礦（65%品位）指導(dǎo)價(jià)為12.3萬(wàn)元/噸，環(huán)比下跌3.9%，APT指導(dǎo)價(jià)格為18.8萬(wàn)元/噸，中顆粒鎢粉指導(dǎo)價(jià)格為 296元/公斤，環(huán)比下跌5.1%。
稀土價(jià)格本周跌幅加大。輕稀土均價(jià)本周大跌5.02%。其中，氧化鐠釹周跌3.96%，報(bào)收36.4萬(wàn)/噸，創(chuàng)去年7月調(diào)整以來(lái)的新低；氧化鈰、氧化鑭本周持平。中重稀土中氧化鋱跌1.75%，氧化銪跌1.43%，氧化鏑跌2.56%，且均創(chuàng)了去年7月調(diào)整以來(lái)的新低；由于釹鐵硼市場(chǎng)需求低迷以及原料稀土價(jià)格下跌，各類毛坯燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)品價(jià)格本周均下跌10元/公斤。但本周鍺價(jià)一枝獨(dú)秀，金屬鍺周漲1.1%，氧化鍺周漲2.9%。本周，稀土永磁板塊漲1.82%，跑輸有色指數(shù)0.24個(gè)百分點(diǎn)。主要標(biāo)的周漲跌幅為：包鋼稀土（4.64%），廈門鎢業(yè)（2.13%），廣晟有色（0.39%），寧波韻升（6.5%），中科三環(huán)（16.46%）。
媒體報(bào)道，稀土戰(zhàn)略收儲(chǔ)工作已啟動(dòng)，國(guó)家財(cái)政資金將通過(guò)企業(yè)進(jìn)行收儲(chǔ)，這是我國(guó)首次啟動(dòng)國(guó)家稀土戰(zhàn)略收儲(chǔ)工作。此次收儲(chǔ)原則為選擇未來(lái)有重要應(yīng)用但現(xiàn)在比較稀缺的產(chǎn)品，以及在市場(chǎng)價(jià)格低的時(shí)候進(jìn)行一些戰(zhàn)略性產(chǎn)品儲(chǔ)備。因近期稀土價(jià)格明顯回落，市場(chǎng)普遍猜測(cè)，此次收儲(chǔ)價(jià)格應(yīng)按市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行。我們之前討論過(guò)，國(guó)家財(cái)政資金通過(guò)企業(yè)收儲(chǔ)不能從根本上解決價(jià)格大幅波動(dòng)以及行業(yè)次序混亂的問(wèn)題。稀土價(jià)格上漲時(shí)，企業(yè)有囤貨的意圖，而稀土價(jià)格下跌時(shí)，企業(yè)并不一定愿意收儲(chǔ)，企業(yè)之間也許會(huì)陷入博弈中的“囚徒困境”。本周稀土價(jià)格繼續(xù)大幅下跌，也間接說(shuō)明了市場(chǎng)對(duì)收儲(chǔ)的作用表示懷疑。我們認(rèn)為，加快行業(yè)整合、開采指標(biāo)嚴(yán)格執(zhí)行、嚴(yán)厲打擊亂挖濫采采現(xiàn)象才能標(biāo)本兼治。
5、投資建議：“三因素”局面不容樂觀，板塊震蕩加劇
本周有色板塊跑贏大盤2.19個(gè)百分點(diǎn)，分子行業(yè)來(lái)看，小金屬板塊漲2.17%，基本金屬板塊漲1.30%，貴金屬板塊漲1.95%。國(guó)信有色七月板塊投資組合本周漲2.48%，領(lǐng)先有色指數(shù)0.42個(gè)百分點(diǎn)。
從目前市場(chǎng)實(shí)際運(yùn)行情況來(lái)看：政治層面，歐盟峰會(huì)使得歐洲穩(wěn)定機(jī)制對(duì)直接注資銀行成為可能，但具體的實(shí)施仍有許多障礙需要克服；經(jīng)濟(jì)層面，市場(chǎng)對(duì)中、美、歐經(jīng)濟(jì)惡化預(yù)期加劇；貨幣政策層面，包括中、歐、英在內(nèi)的多國(guó)央行同時(shí)亮出了寬松貨幣政策，流動(dòng)性層面出現(xiàn)全球主要經(jīng)濟(jì)區(qū)少有的共振局面，新一輪全球流動(dòng)性寬松期已然到來(lái)，僅欠美聯(lián)儲(chǔ)按兵不動(dòng)。我們認(rèn)為，受全球經(jīng)濟(jì)疲軟及其他主要經(jīng)濟(jì)地區(qū)降息影響，美元的持續(xù)走強(qiáng)將對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇產(chǎn)生一定程度的負(fù)面影響，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)惡化，其他主要經(jīng)濟(jì)地區(qū)的貨幣寬松政策有望倒逼美國(guó)貨幣政策進(jìn)一步寬松。——綜合來(lái)看，“三因素”目前局面不容樂觀，板塊震蕩加劇。但是來(lái)自全球流動(dòng)性層面對(duì)板塊的支撐力有望持續(xù)；與此同時(shí)，從基本面而言，鋁、鋅已跌破成本價(jià)，鎳接近成本價(jià)，同樣對(duì)板塊形成一定程度的支撐。下周關(guān)注中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布6月居民消費(fèi)價(jià)格、工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)及二季度相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)的沖擊。國(guó)信有色7月的板塊投資組合為：廈門鎢業(yè)（權(quán)重30%），辰州礦業(yè)（權(quán)重20%），東陽(yáng)光鋁（權(quán)重10%），中金黃金（權(quán)重20%），山東黃金（權(quán)重20%）。
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