有色金屬行業：需求向好 采購強勁

有色金屬行業PMI數據表現—采購規模擴大，銷售溫和向好

　　2012年11月，有色金屬延壓加工業PMI綜合指數為50.21%，環比增加0.06個百分點，但是增幅小于上月。經過季調后綜合指數為49.49%，環比下降1.37個百分點，表明指數回升由季節性因素主導。組成綜合PMI指數的五個分項指標中，原材料庫存、供應商配送和新訂單指數環比分別增加10.09、0.3和0.24個百分點，對綜合指數的貢獻度分別達到1770%、79%和126%，共同帶動綜合指數回升。雇員和生產量指數分別回落4.97和0.3個百分點，對綜合指數貢獻度為-1744%和-132%。

　　結合有色金屬行業采購、生產、銷售三環節情況來看，廠家對行業景氣走勢態度繼續保持樂觀，采購積極性上升，存在擴大生產的意愿。需求溫和向好的背景下，企業銷售情況也在改善，但是產成品庫存仍處高位，需要經歷一個去庫存的過程。

　　下游行業PMI數據比較—回升態勢有所收斂

　　11月全國PMI指數為50.55%，環比小幅增加0.35個百分點，保持了溫和上升態勢。剔除季節性因素后指數為50.7%，環比增加0.64個百分點，表明需求增長情況更為樂觀。五個分項指數中，雇員指數下降，對綜合指數貢獻度為-28%;其余指數均不同程度回升，其中新訂單指數增長最明顯，對綜合指數貢獻度達72%。

　　此外，我們看到新訂單、現有訂貨指數增幅均高于產成品庫存與原料庫存增幅，而庫存水平基本處于歷史的均值水平附近，這為下一階段的補庫存提供了空間。

　　11月有色金屬下游主要行業PMI仍然漲跌不一，總體較上月增長態勢有所收斂，金屬制品行業景氣大幅跳升，黑色金屬、通用設備再度跌至榮衰線之下，專用設備行業依然維持低迷態勢。采購量指數表現相對較好，除電氣機械和通信設備行業外，均實現較明顯的增長，支持有色金屬行業的訂單回暖。由于下游行業景氣度還沒有進入全面向好的階段，庫存水平不一致，導致采購周期不一。因而，有色金屬行業的訂單回升還難以確定趨勢。

　　投資策略—12月行情持謹慎樂觀

　11月上證綜指下跌4.29%，有色金屬板塊跌幅為7.66%，弱于大市。隨著十八大閉幕，“維穩”預期消退，同時新的政策預期不明朗，市場缺乏向上引擎，進一步調整。有色金屬板塊繼續修復估值，特別是前期股價漲幅較高的小金屬、新材料公司跌幅較大。

　　經過一段時間的調整，有色金屬板塊逐漸消化業績下滑、國內流動性趨緊的風險。目前申萬有色指數已接進年初行情啟動時的水平。與年初行情透發的因素相比較，我們認為目前有色金屬板塊已經具備了一定的反彈基礎，但反彈在空間和力度上仍難以與年初相比。我們對12月行情持謹慎樂觀態度。

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