礦產信托屢遭質疑 高利潤背后現高風險
盡管礦產信托能否“接力”房地產，成為信托公司實現高利潤來源仍有待檢驗，但近期對于礦產信托的質疑，卻有增無減。
吸引眼球的53%
近期，中信信托旗下的“聚信泰和·煤炭能源股權投資基金2期”(下稱“聚信泰和基金”)，以其高達24%~53%的預期年化收益率備受關注。
記者獲得的關于該產品的材料顯示，聚信泰和基金系列產品總募集規模在40億~50億元，2期計劃募集20億元，存續期限為五年。其中，投資期三年，退出期兩年，LP投資門檻為500萬元/份，該項目投資山西三家煤業公司的四座煤礦：酉宜煤礦、芍藥花煤礦、森泰煤業和永紅煤業，一個月的募集期已在去年12月15日結束。
中信信托聯合山西普華德勤冶金科技有限公司(下稱“山西普華”)、山西朗乾礦業，發起成立聚信泰和基金管理公司，并通過新設立的能源投資企業(有限合伙形式)參股3家煤業公司。募集資金主要用于礦井技術改造，技改后產能及利潤可實現大幅提高。基金主要通過定期股權分紅、上市、整體股權轉讓等多種方式實現收益及資本增值。
資料顯示，預期收益分別以7倍、8倍和12倍市盈率計算，年化收益分別為24%、29%和53%。風險控制主要有三方面：第一，退出機制完善，多種退出方式，上市、整體轉讓股權或企業大股東回購；第二，投后管理，GP具有豐富的行業資源及管理經驗，熟悉煤炭行業及香港地區上市規則；第三，保護條款完備，不低于凈利潤80%的定期分紅，大股東或實際控制人簽訂回購條款。
對于上述這只預期年化收益率如此高的產品，業內人士也提出一些質疑。一家大型信托公司經理就直言，“據了解，這個產品主要是把小煤礦整合之后打包賣出去，況且股份中如果有信托資金，想上市的話也相當困難。”
高收益伴隨著高風險。一家代銷該產品的第三方理財公司副總表示，這個項目是利用信托平臺運作的基金化項目，24%~53%的預期收益率是根據相關煤礦的資質，并結合目前的上市估值測算得出來的，實際收益可能達到這個區間，他同時指出：“這只產品有著PE的賭博性質，能否上市是一大風險，如果上市沒有成功，觸發回購條件，收益率也就能達到10%左右。”
2011礦產信托的爆發元年
以上述產品為代表的礦產信托，僅是這類產品火爆的一個縮影。如果用數據說話，實際上在2011年，礦產信托的“風頭”已經蓋過房地產信托。
記者從用益信托工作室獲得的數據顯示，2011年，集合類產品中，礦產信托發行規模為480多億元，2010年該項數據僅為135.99億元，同比增長253%。
而作為行業明星產品的房地產信托則“大勢漸去”，根據信托業協會數據，2011年新增房地產信托資金比2010年增長29.35%。
目前，房地產信托、銀信合作、信政合作等信托公司以往高利潤的來源均不同程度受到影響，這樣的背景下，礦產信托出現了“井噴”。
上述信托公司經理認為，雖然礦產信托能否取代房地產信托，仍需要時間檢驗，“信托公司許多業務屢遭調控和指導，礦產信托是現在監管層明確允許信托公司可以去做的業務之一，很多公司都試圖在此實現突破。”
在國家積極推動資源整合的背景下，信托等金融機構也看到了其中蘊含的機遇。然而，國家實施緊縮的貨幣政策，使得礦產企業面臨“融資難”的問題，那些不受國有大行“青睞”的中小企業，更是“雪上加霜”。與房地產有著類似的特點，礦產行業也是為數不多的、資金需求量巨大、能承受高成本融資的行業之一。
機遇引起了信托公司足夠的興奮，但在競相追逐新利潤的同時，他們對風險并沒有足夠重視。
營業收入為0，也不妨礙公司的信托融資。用益信托首席分析師李旸曾向本報記者透露，2010年，華能貴誠信托為新疆創越能源集團發行一款礦產信托產品，雖然創越能源在成立3年內沒有任何營業收入，但卻順利拿到了信托資金。記者了解到，該產品到期后，又由五礦信托接棒。
此外，中融信托發行的“金龍川煤礦信托貸款集合資金信托計劃”，擬募集1.55億元，貴州省織金縣金龍川煤礦以采礦權為擔保，這座煤礦仍在礦建階段，未產生經營收入。
一位參與過礦產信托發行的信托經理告訴本報記者：“與房地產信托不同，礦產信托風險極高，拿不到銀行貸款的往往是資質欠佳的中小民營企業。”
他指出，礦產信托的高利潤背后暗藏高風險，信托公司一擁而上使得礦產信托發行規模暴增，“這肯定會給今后爆發的兌付危機埋下隱患。”
中信信托不愿透露姓名人士告訴記者，礦產資源項目受政策影響較大，投資周期相對較長，如果沒有豐富的經驗和專業技術，風險很大。
用益信托報告指出，應大力發展采探礦權及礦產資源價值評估體系，由于目前的礦業權評估存在很大的不確定性，導致信托公司在確定信托資產時也存在較大的不確定性，增加了信托計劃的外部風險，因此建立完善的礦業權評估體系尤為重要。
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