有色金屬：銦價有望保持穩中有漲局面

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銦價有望保持穩中有漲局面

上周，上證指數漲0.8%，有色微跌0.1%。經濟短期企穩，但市場預期周期性行業沒有明顯盈利上升動力，上周有色版塊僅反彈了一個交易日。周五大盤戲劇性下跌，減倉需求導致獲利盤涌出，稀土、磁材大幅回調。碳酸鋰板塊連續回調，供求關系逆轉、產品價格連續下跌，后市繼續看淡。

上周，基本金屬繼續反彈，僅錫微跌0.6%。歐洲連續釋放積極信號，中國在補庫存需求下短期顯企穩。其中，鉛、鋅供需面較好，且2014年印尼禁止出口原礦可能引致錫、鎳供應面趨緊，三季度鉛、鋅、錫、鎳價格端或有所表現。

上周，黃金、白銀大幅反彈4.8%、13.1%。9月末聯儲大概率削減QE，力度依就業、經濟數據調整，美國經濟數據繼續向好或使削減速度超預期。

SPDR黃金ETF持倉已由年初1300噸大幅降至900噸，Comex黃金凈多頭持倉仍在低位，金融市場黃金多頭逐步撤退，金價反彈空間有限。

上周，稀土價格繼續反彈，漲幅收窄。7月來稀土價格連續七周反彈，近兩周漲幅收窄。贛州打擊活動預計將持續到9月，八部發文稱全國范圍內的專項行動將從2013年8月15日持續至11月15日，供給收縮仍在繼續，預計中重稀土價格繼續保持穩中有升，同時，輕稀土品種雖然供給收縮彈性和基本面略遜于中重稀土，但在供給收縮的大勢中也有望保持跟漲局面。

上周，銦、鉍、電解鎂上漲，鎢微跌。近期亞洲最大鈦白粉生產商ISK新加坡鈦白粉廠被關停，攀渝鈦業污染致國內鈦白粉生產環保壓力加大，供給收縮預期升溫，價格有望觸底反彈。鈦白粉企業目前普遍不盈利，除非價格大幅上揚，否則漲價效應很難傳導至上游；同時，鈦白粉產量減少反倒會壓制鈦精礦需求。年初至今鈦精礦價格已下跌46%，短期仍難擺脫下跌趨勢。

銦價連續反彈，有望保持穩中有漲局面。2013年，銦生產環保壓力增加、鉛鋅產量減少，銦錠產量減少。投機商大舉掃貨囤貨，銦價年初至今已上漲32%。8月下旬歐洲市場夏休結束，將會加劇市場供應緊張。我們認為三季度銦價有望繼續保持穩中有漲局面。

生產銦的ST株冶、五洲交通、中金嶺南、ST鋅業、西藏珠峰、羅平鋅電和錫業股份，銦收入占比都在3%以內，業績受益銦價上漲極有限。儲量最大的華聯鋅銦若借殼上市，將是投資銦標的的機會，值得關注。

維持行業“同步大市-A”投資評級。1）稀土正處于持續的供給收縮和價格上漲中，看好資源屬性較強的包鋼稀土、五礦稀土等；同時，釹鐵硼磁材行業則面臨量穩價升的有利時機，繼續看好中科三環、寧波韻升。2）需求側超預期提振工業金屬，推薦供給面較好、成本有所支撐的鉛、鋅，以及供給面較緊的錫，建議關注馳宏鋅鍺、中金嶺南、錫業股份等資源屬性較強的龍頭企業。3）繼續看好國內3D打印的發展前景，鑒于傳統主業穩健增長，3D打印業務有望在明年實現扎實業績，繼續看好銀邦股份。

風險提示：1）全球宏觀經濟復蘇放緩，有色金屬需求低迷；2）QE退出超預期，造成全球流動性緊張。

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