有色歇腳，商品“空氣”漸濃

【中鎢在線新聞網(wǎng)-鎢新聞】

“像這種行情，只能說(shuō)有錢任性了。”研究員李瑩認(rèn)為，鎳價(jià)急速上漲必有調(diào)整，從基本面來(lái)看并不支持持續(xù)上漲，鎳礦供應(yīng)收緊，但倫敦鎳高庫(kù)存短期仍然會(huì)對(duì)鎳價(jià)構(gòu)成壓力。昨日，滬鎳1507主力合約收?qǐng)?bào)112500元/噸，較前一交易日下跌近1%。

實(shí)際上不只是鎳，幾乎有色金屬板塊都在歇腳。分析人士表示，總體來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)有色金屬前期超跌、近期普漲，主要還是對(duì)于宏觀政策的預(yù)期，急速上漲必定會(huì)有調(diào)整，從行情來(lái)看基本金屬上漲動(dòng)能不足，但是今后的思路或許也要改變，畢竟商品下跌空間已經(jīng)非常有限。昨日，上海銅、鋁、鉛、鋅四種基本金屬全線收跌，滬鋅主力合約跌幅超過(guò)3%。

資金充裕助力

“有色之首”銅在近期價(jià)格大幅反彈，倫銅價(jià)格從今年一月低點(diǎn)5339.50美元/噸漲至到5月7日的6397美元/噸，漲幅超過(guò)1000元/噸。此外，包括鎳、錫等金屬在內(nèi)近期都有不小漲幅。

對(duì)此，格林期貨研發(fā)總監(jiān)李永民表示，導(dǎo)致有色金屬近期上漲的原因主要有：美元指數(shù)貶值對(duì)有色金屬板塊產(chǎn)生支撐作用；春節(jié)過(guò)后至7月份一般為銅等有色金屬消費(fèi)旺季，季節(jié)性原因?qū)υ摪鍓K也產(chǎn)生支撐作用；政府采取諸如加大基礎(chǔ)設(shè)施投資力度等措施，隨著國(guó)內(nèi)銅消費(fèi)數(shù)量增加，庫(kù)存數(shù)量明顯減少，上期所銅庫(kù)存減少到19萬(wàn)噸左右，對(duì)銅價(jià)也產(chǎn)生支撐。

研究員方俊峰則認(rèn)為，有色金屬價(jià)格走強(qiáng)，根源在于中國(guó)在基建方面的投入，寬松的貨幣環(huán)境產(chǎn)生積極的效應(yīng)，二季度為制造業(yè)的傳統(tǒng)旺季。具體到銅方面，由于銅礦的供給不及預(yù)期，今年的供給過(guò)剩量遠(yuǎn)低于年初預(yù)期，因此，銅價(jià)處于強(qiáng)勢(shì)中，仍有一定的上行空間，但整體仍將受制于供過(guò)于求的基本面。

再度炒作供應(yīng)因素

實(shí)際上，有色金屬板塊價(jià)格在去年表現(xiàn)較差，除了鎳被炒作供應(yīng)短缺出現(xiàn)一波大的行情外，基本金屬幾乎全線下跌，而且鎳價(jià)在炒作冷卻后也快速下跌。對(duì)此，研究員陳冠因表示，之前的跌勢(shì)反映了基本面，利空消息已經(jīng)在價(jià)格方面得到了體現(xiàn)。

“四月以來(lái)，宏觀面利多的政策不斷出臺(tái)，加上歐元區(qū)的形勢(shì)開始趨于穩(wěn)健。因此，本輪反彈，主要是宏觀面驅(qū)動(dòng)。”陳冠因表示，另外從近期陸續(xù)公布礦山一季度產(chǎn)量數(shù)據(jù)看，部分礦山的產(chǎn)出同比是下降的。

數(shù)據(jù)顯示，一季度TC/RC（即精銅礦轉(zhuǎn)化為精銅的總費(fèi)用）環(huán)比走弱，側(cè)面說(shuō)明銅礦的供給比年初預(yù)期的要低。

據(jù)其介紹，阿根廷與秘魯?shù)V山產(chǎn)出下滑，令嘉能可一季度礦山銅產(chǎn)出同比下降9%；罷工、品位下滑、暴雨因素令Antofagasta一季度銅產(chǎn)出同比下降14%；Boliden一季度礦山銅產(chǎn)出也同比下降10%。但這些礦山產(chǎn)出的下降，還不至于扭轉(zhuǎn)供過(guò)于求的格局。LME庫(kù)存昨日下降325噸達(dá)到341000噸，CASH-3M卻貼水0.75美元/噸，中國(guó)關(guān)內(nèi)現(xiàn)貨升水也繼續(xù)收窄。

商品看空氣氛濃

近期來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)外實(shí)體經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)，加上股市大幅走高，市場(chǎng)心態(tài)開始轉(zhuǎn)暖，大宗商品普遍出現(xiàn)反彈行情。

寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)助理程小勇表示，對(duì)于銅、鎳這么強(qiáng)勢(shì)反彈應(yīng)該是熊市二期的回?cái)[。而引發(fā)這波反彈的因素主要是前期利空逐步消退，市場(chǎng)自我修復(fù)。一是美元回調(diào)，作為強(qiáng)周期和金融屬性較強(qiáng)的銅、鎳產(chǎn)生應(yīng)激性反應(yīng)；二是、供應(yīng)端出現(xiàn)收縮。以銅為例，智利、秘魯?shù)犬a(chǎn)銅國(guó)銅產(chǎn)量一季度同步下降，使得銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)回落，這對(duì)于精銅供應(yīng)擴(kuò)張有制約作用。而鎳主要是國(guó)產(chǎn)的可交割鎳緊張，而市場(chǎng)流通的大量的是俄鎳，無(wú)法實(shí)現(xiàn)交割，因此出現(xiàn)鎳多逼空的現(xiàn)象。

他表示，從基本面看，這波有色金屬反彈空間是有限的，從供求曲線來(lái)看，供應(yīng)曲線只是小幅的左移，而需求曲線在旺季只是小幅的上拐，因此供求額平衡點(diǎn)也只是小幅的上移，在反彈之后由于需求增長(zhǎng)還是不及供應(yīng)增長(zhǎng)的回復(fù)，因此這波行情即將觸頂。

對(duì)此，李永民認(rèn)為，盡管當(dāng)前階段國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)依然沒(méi)有發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化，但從未來(lái)一段時(shí)間看，隨著政府簡(jiǎn)政放權(quán)、一帶一路等措施的落實(shí)，國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行環(huán)境將發(fā)生重大變化，這些變化將從根本上逐步調(diào)動(dòng)市場(chǎng)積極性，有助于從根本上促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)。因此，盡管短期內(nèi)單邊上漲的可能性不大，但今后下跌的空間可能比較有限，因此，今后的交易思路應(yīng)隨著轉(zhuǎn)變，過(guò)去以逢高做空為主，今后應(yīng)該以逢低買進(jìn)為主。

不過(guò)也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，大宗商品近期整體反彈，這主要是美元回撤使得新興經(jīng)濟(jì)體資金外流擔(dān)憂緩解、中國(guó)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降背景下的資金短期對(duì)資產(chǎn)配置小幅度調(diào)整的結(jié)果，以及對(duì)于供應(yīng)端收斂的短期反應(yīng)。然而，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型導(dǎo)致單位GDP消耗大宗商品的強(qiáng)度是下降的，而股市火熱實(shí)體清淡的情況并沒(méi)有改變，因此從資產(chǎn)配置角度看，商品并非最佳配置，特別是潛在的需求前景不佳，而去產(chǎn)能因逆周期政策而放緩，因此這波反彈是大多數(shù)大宗商品的年內(nèi)高點(diǎn)，反而為后市下跌提供新的空間。

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